20260614-国信证券-超长债周报_6月资金面小幅收紧_超长债继续回调_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容概述

本周超长债市场整体呈现下跌趋势，尽管央行公开市场投放量增加，但银行间流动性有所收紧，导致投资者情绪担忧。5月金融数据显示居民贷款仍为负增长，进一步加剧了市场对经济下行压力的担忧。超长债交投活跃度虽较上上周小幅下降，但总体仍保持较高水平。在利差方面，期限利差走平，品种利差走阔。

主要观点

1. 市场走势

• 债市整体下跌：全周债市以下跌为主，超长债小幅下跌。
• 流动性收紧：银行间流动性有所收紧，导致市场情绪偏谨慎。
• 交投活跃度：超长债交投活跃度维持较高水平，但略有回落。

2. 利差分析

• 期限利差：30年国债与10年国债利差为48BP，处于近五年高位；20年国开债与20年国债利差为8BP，处于历史低位。
• 品种利差：超长债品种利差走阔，但绝对水平偏低。

3. 投资展望

• 30年国债：利差处于高位，预计短期利差将保持震荡。
• 20年国开债：利差处于低位，预计品种利差将窄幅波动。
• 利率趋势：6月利率创新低的概率较小，主要受经济下行压力、原油价格上升及季末资金面偏紧影响。

4. 一级市场

• 发行量下降：上周超长债发行量为755亿元，较上上周大幅下降。
• 发行品种：以地方政府债为主，占比680亿元；国债和政策性银行债发行量为0。
• 发行期限：主要集中在15年、20年和30年，其中30年发行量最高。

5. 二级市场

• 成交量：上周超长债成交额为16,162亿元，占全部债券成交额的14.0%。
• 品种占比：超长国债占国债成交额的41.5%，超长地方债占地方债成交额的59.8%。
• 收益率变化：国债、国开债、地方债及铁道债收益率均小幅上涨，其中地方债涨幅最大。

关键信息

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益率（10Y）：1.77%
• 企业/公司/转债规模：83.3/22.7/5.0千亿

超长债存量

• 总余额：26.3万亿
• 地方债占比：67.2%
• 国债占比：28.1%
• 期限分布：
  • 14-18年：23.4%
  • 18-25年：29.2%
  • 25-35年：41.8%
  • 35年以上：5.5%

本周待发超长债

• 总计划发行规模：1,353亿元
• 主要品种：地方政府债（1,086亿元）、公司债（4亿元）、中期票据（264亿元）
• 发行期限：以20年为主，部分为15年和30年。

收益率变动

• 国债：
  • 15年：2.04%
  • 20年：2.22%
  • 30年：2.22%
  • 50年：2.44%
• 国开债：
  • 15年：2.11%
  • 20年：2.30%
  • 30年：2.33%
  • 50年：2.56%
• 地方债：
  • 15年：2.16%
  • 20年：2.38%
  • 30年：2.44%
• 铁道债：
  • 15年：2.19%
  • 20年：2.37%
  • 30年：2.43%

30年国债期货

• TL2609合约收盘价为113.30元，周涨幅为-0.58%。
• 成交量：55.6364万手
• 持仓量：18.0893万手

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升。

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