> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沃什首秀猜想：盲盒表象下的短鹰长鸽 ## 核心内容 本报告分析了新任美联储主席凯文·沃什在2026年6月议息会议上的政策走向，提出沃什时代的美联储货币政策将以“短鹰长鸽”开局。所谓“短鹰长鸽”是指短期内美联储可能采取较为鹰派的政策立场以控制通胀预期，而中长期则可能倾向于鸽派政策以支持经济增长。 ## 主要观点 - **短期鹰派**：由于通胀预期仍然高企，沃什领导下的美联储短期内可能释放偏鹰信号，以稳定市场预期，防止通胀预期脱锚。 - **中期鸽派**：考虑到中期选举的政治压力和美国经济的K型分化，沃什可能选择“不加息，但保留降息悬念”的策略，以降低市场波动。 - **政策改革**：沃什主张改革美联储的政策制度，包括弱化前瞻指引，以提升独立性和市场稳定性。 ## 关键信息 ### 1. 通胀预期持续高位 - 尽管国际油价在4月后有所回落，但美国10年期国债隐含通胀预期未同步下降。 - 市场对美联储加息的预期在6月12日为2.2%，而隐含政策利率维持在3.6%左右。 - 若霍尔木兹海峡封锁时间超出预期，原油供给受阻，将加剧通胀压力。 ### 2. 中期选举与经济分化 - 沃什上任后需在政治压力和经济现实之间寻求平衡，避免在就职初期正面冲突。 - 美国经济呈现K型分化，私人投资中AI相关产业增长显著，但建筑和住宅投资仍处于下行趋势。 - 居民消费和就业预期恶化，表明经济复苏动能尚未扩散至传统行业。 ### 3. 改革前瞻指引 - 沃什认为前瞻指引常态化已带来市场过度反应，可能削弱美联储的独立性。 - 预计从本次议息会议开始，美联储将弱化前瞻指引，采取“沉默是金”的策略。 - 市场波动率在FOMC声明和新闻发布会后显著上升，因此“均值回归”可能有助于稳定市场。 ### 4. 美联储政策历史回顾 - 前瞻指引的发展经历了从1950年代到2008年的演变，逐渐成为正式货币政策工具。 - 2008年后，前瞻指引被频繁使用，但市场反应逐渐变得敏感，反而增加了波动。 ### 5. 市场对降息的预期 - 市场对2026年和2027年降息的预测持续上升，特别是在12月和1月会议后。 - 2027年3月降息概率为2.1%，4月为2.9%，显示市场对降息的期待。 ## 附录信息 ### 作者信息 - **于博**：宏观首席分析师，浙江大学经济学博士，10年宏观研究经验。 - **黄帅**：宏观研究员，华东师范大学硕士。 - **敬成宇**：宏观研究员，武汉大学硕士。 ### 风险提示 1. **霍尔木兹海峡封锁时间超预期**：若封锁时间延长，可能加剧能源价格波动，影响全球经济。 2. **通胀持续超预期**：若核心通胀反复抬头，可能导致美联储被迫维持限制性利率更久，甚至重启加息，抑制经济增长。 ### 报告信息 - **证券研究报告**：沃什首秀猜想：盲盒表象下的短鹰长鸽 - **对外发布时间**：2026-06-14 - **研究发布机构**：长江证券研究所 - **参与人员**：于博、黄帅、敬成宇 ### 评级说明 - **行业评级**：看好、中性、看淡 - **公司评级**：买入、增持、中性、减持、无投资评级 - **相关证券市场代表性指数**：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准。 ### 重要声明 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。