20181214-招银国际-中国风电行业_11月风资源较差或对18年盈利带来影响_2页_581kb

中国风电行业分析总结

核心内容概述

本报告由招银国际发布，主要分析2018年中国风电行业的运行情况及未来展望，重点关注11月风资源较差对发电量和盈利的影响，同时评估行业整体估值和主要风电运营商的股价表现。

主要观点

1. 11月风资源较差影响发电量

• 11月风力发电量同比下降14.5%至28.0%，主要由于风资源较差。
• 12月初风资源有所恢复，预计对全年发电量增长产生 1 - 4% 的负面影响。
• 对盈利的影响预计在5 - 12%之间，需根据12月数据进一步修正全年盈利预测。

2. 2018年一季度高基数对2019年一季度增长形成压力

• 2018年一季度风电发电量表现异常优异，为行业带来高基数。
• 2019年一季度风资源预计维持正常水平，因此 1Q18的高增长可能对1Q19形成增长压力。

3. 行业基本面持续改善

• 尽管11月发电量低于预期，但 风电限电率持续下降，同比下降1.5至3.5个百分点。
• 龙源电力 11月限电率为3.5%，其他主要运营商限电率约为5%。
• 补贴回款加速，由于存量项目受1-7批补贴名录覆盖，现金流状况有望持续改善。

4. 股价分化由公司自身因素驱动

• 风电运营商股价呈现分化趋势，主要由企业内部因素造成。
• 龙源电力 受人事变动和管理问题影响。
• 华能新能源 受装机放缓和成本压力影响。
• 华电福新 有望受益于水电发电量恢复，释放风电盈利增长。
• 新天绿色能源 保持较高盈利能见度和股息收益率。

5. 估值吸引，新天绿色能源为行业首选

• 2019年行业平均市盈率和市净率分别为5.3倍和0.6倍，估值具有吸引力。
• 投资偏好排序为：新天绿色能源 > 华电福新 > 龙源电力 > 华能新能源。

关键信息

行业估值表（部分精选公司）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月股价上涨超过15%。

• 持有：预期未来12个月股价波动在-10%至+15%之间。

• 卖出：预期未来12个月股价下跌超过10%。

• 未评级：未给予投资评级。

• 优于大市：预期行业股价跑赢大市指标。

• 同步大市：预期行业股价与大市指标持平。

• 落后大市：预期行业股价跑输大市指标。

风险提示

• 投资涉及重大风险，过往表现不代表未来。
• 数据仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因假设变化而调整，不承诺通知变更。
• 投资者应自行评估投资策略，建议咨询专业顾问。