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同花顺（300033）投资分析总结

核心内容概览

同花顺（300033）是一家专注于金融信息服务的公司，其业务涵盖金融数据终端、金融服务平台及移动应用等。当前市场价格为45.10元，市值为242亿元，流通市值为119亿元。分析师谢春生维持“买入”评级，认为公司具备较强的C端用户基础和技术创新能力，未来在市场回暖的背景下有望实现业绩提升。

主要观点

1. 业绩受市场影响较大

• 2018年前三季度：公司实现营业收入9.10亿元，同比下降7.76%；归母净利润3.19亿元，同比下降32.38%；扣非归母净利润3.04亿元，同比下降26.81%。
• 单季度表现：18Q3营业收入3.43亿元，同比下降10.03%；归母净利润1.27亿元，同比下降30.98%。
• 业绩下滑原因：主要由于国内外宏观经济因素导致证券市场行情低迷，以及投资者对金融资讯服务需求下降。

2. 技术研发持续加强

• 创新能力：截至2018年6月30日，公司已获得186项软件著作权和88项非专利技术，技术创新能力突出。
• 研发投入：2018年前三季度研发费用为2.93亿元，同比增长21.6%；研发费用占营收比例达32.2%，显著高于2016、2017年的17.1%和24.7%。
• 技术方向：公司重点布局人工智能领域，包括机器学习、语音识别、计算机视觉、自然语言处理、知识图谱、用户画像等关键技术。

3. C端用户资源丰富

• 用户规模：同花顺金融服务网注册用户数高达4.14亿，日均使用免费客户端用户约1141万人，周活跃用户约1382万人。
• 市场排名：同花顺APP在股票类APP中排名第一，月度独立设备数达5504万台；同花顺炒股票APP在证券服务应用中排名第一，活跃人数达3806万。
• 竞争优势：庞大的用户群体为公司未来业务拓展和产品创新提供了坚实基础。

4. 市场回暖预期带来业绩弹性

• 政策环境：金融监管趋严周期已持续三年，市场存在政策边际改善的可能性。
• 科创板预期：科创板有望在2019年一季度推出，若运行效果超预期，将带动投资者参与度提升，进而推动公司业绩增长。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为6.11亿元、7.71亿元、9.33亿元。
• EPS预测：分别为1.14元、1.43元、1.74元。
• PE估值：对应2018年PE为39.7倍，2019年为31.4倍，2020年为26.0倍。

财务数据概览

• 资产负债结构：公司资产总额稳步增长，2017年为4211.2亿元，2020年预计达5551.6亿元；负债总额从2017年的1042.0亿元增长至2020年的1270.4亿元。
• 现金流情况：2018年经营活动现金流净额为358.8亿元，投资活动现金流净额为144.4亿元，融资活动现金流净额为-215.2亿元。
• 财务指标：毛利率保持在90%以上，营业利润率从2017年的57.2%下降至2018年的49.3%，但随后回升；净利润率从51.5%下降至45.2%，但2019年回升至47.8%。

风险提示

• 二级市场景气度低于预期。
• 市场情绪低于预期。
• 政策性风险。

投资建议

分析师谢春生维持“买入”评级，认为公司C端用户资源丰富，且在人工智能等前沿技术领域持续投入，具备较强的成长潜力。随着市场回暖和政策环境改善，公司未来业绩有望实现显著提升。

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

行业评级

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于可信的公开资料，反映了分析师的研究观点。
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