20170417-东北证券-债券市场周报_信贷减少_社融高增_货币仍偏紧_20页_877kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2017年4月17日发布的债券市场周报，主要分析了上周的债券市场动态，包括货币政策、市场流动性、利率债与信用债的走势，以及行业跟踪和相关市场要闻。

主要观点

• 货币政策与市场流动性：央行继续净回笼操作，货币市场流动性仍偏紧。尽管部分短期利率有所回落，但中长期利率明显上行，表明整体资金面偏紧。
• 利率债表现：各品种国债收益率均上行，中长端上行幅度更大。期限利差方面，3Y-1Y和10Y-7Y利差收窄，其他期限利差走阔。
• 信用债市场：信用债收益率普遍上行，短融券和中票收益率均有所上升，信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。
• 金融去杠杆与货币紧缩：金融去杠杆和货币紧缩政策仍在持续，但市场出现做多情绪，存在潜在风险。
• 信贷与社融数据：3月M2增速下降，信贷减少，但社融高增，为二季度经济提供乐观信号。

关键信息

1. 货币市场流动性

• 上周央行通过逆回购净投放700亿元，MLF净回笼2170亿元，合计净回笼1470亿元。
• 货币市场利率方面，DR001利率回落，而DR007和DR014利率上行。
• SHIBOR各期限利率均下行，但整体流动性仍偏紧。

2. 利率债走势

• 各期限国债收益率均上行，其中7年期和10年期国债收益率上行幅度最大。
• 期限利差方面，10Y-1Y利差上行，3Y-1Y利差收窄，其他利差走阔。

3. 信用债走势

• 短融券和中票收益率均上行，信用利差扩大。
• 信用债发行回暖，但整体收益率上行，反映市场风险偏好下降。

4. 评级调整情况

• 主体评级上调：中融新大集团、特变电工、北京建工集团、安阳钢铁等公司因业务发展和盈利能力提升被上调评级。
• 主体评级下调：信阳市弘昌燃气、翔鹭石化因财务压力和经营停滞被下调评级。
• 债项评级调整：部分债券的评级上调或下调，反映企业信用状况变化。

5. 行业跟踪

• 房地产：商品房成交量略有反弹，但低于清明节前；一二线城市房价同比增速下降，三线城市继续上升；房地产投资和销售数据超预期，显示市场热度不减。
• 钢铁：主要钢材价格下跌，Myspic综合钢价指数大幅下跌。
• 有色：有色金属价格全线下跌，锌、铜、铝价格跌幅较大。
• 大宗商品：CRB综合现货指数跌幅扩大，美元指数小幅下跌，原油价格小幅上涨。

6. 上周要闻

• 美债收益率普遍上涨，美联储缩表预期增强。
• 中国新发公司债受质押回购新规影响，约50%受影响。
• 中国外汇储备连续两个月上升，首次自去年4月以来。
• 标普下调中国地方融资平台评级，显示国际评级机构对中国经济的担忧。
• 全球债务十年激增，债务与GDP之比达到325%。
• 期金微幅上涨，延续第一季度涨势。

市场回顾

1. 资金面

• 货币市场流动性维持紧平衡，利率变化反映市场资金供需。
• 银行间质押式回购日均成交量增加，但平均利率仍下行。

2. 利率债

• 国债收益率上行，期限利差变化显示市场预期。
• 利率债一级市场发行规模较大，但收益率上行。

3. 信用债

• 信用债发行回暖，但收益率普遍上行。
• 信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。

一级市场

• 利率债：上周发行55只，总额2916.45亿元；本周计划发行20只，总额1521.90亿元。
• 信用债：上周发行145只，总额1313亿元；本周计划发行72只，总额865.5亿元。

结论

报告指出，金融去杠杆和货币紧缩政策仍在持续，但市场情绪有所回暖。利率债收益率上行，信用债市场风险偏好下降，需警惕潜在风险。整体市场环境仍以防御为主，但二季度经济仍能保持一定景气度。