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债券市场分析总结（2013-10-25）

核心内容概览

本报告汇总了2013年10月25日国内及国际债券市场的主要动态，涵盖国内经济政策、市场数据、公司动态以及海外经济金融数据。报告还附有多个图表，用于展示市场收益率、利差、收益率曲线等关键指标。

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一、国内资讯

1.1 汇丰中国PMI初值创7个月新高，但需警惕下修风险

• 数据：10月汇丰中国PMI初值为50.9，高于9月终值50.2，为7个月高点。
• 分析：经济回暖态势趋于稳健，产出和新订单指数继续回升，但市场态度谨慎，因9月终值曾大幅下修。
• 展望：若经济数据持续改善，市场信心有望增强，但外需不足和产能过剩仍是挑战。

1.2 工信部称有望实现工业增加值10%增长目标

• 目标：通过扩大内需、推进结构调整等措施，实现工业增加值增长10%，为全年GDP增长7.5%奠定基础。
• 措施：包括基础设施建设、信息消费政策等。
• 现状：前三季度工业增加值同比增长9.6%，三季度增长回升明显。
• 挑战：有效需求不足、产能过剩、企业经营困难等问题仍存。

1.3 证监会考虑将IPO开闸与优先股同步推出

• 政策动向：证监会拟就优先股试点改革方案征求意见，可能从上证50公司或大型企业中选取首批试点。
• 特点：优先股为累积优先股，公司可选择是否公开发行或上市。
• 背景：优先股曾在80年代引入，后因各种因素淡出，现重新推出以支持企业融资。

1.4 北京推出自住商品房稳定楼市

• 政策：自住型商品房占比将达新增供应的50%以上，房价低于同地段商品房30%。
• 对象：符合购房资格的家庭可参与购买，优先权给予北京籍无房家庭及轮候保障性住房家庭。
• 目标：解决“夹心层家庭”住房需求，平抑房价，力争年底前回落至去年同期水平。

1.5 地方官员研究推行市政债

• 现状：地方政府不能自行发债，但试点地区如浙江、广东等可发行地方债。
• 问题：真正市政债尚未推出，目前仍为代发或试点形式。
• 背景：为解决地方政府融资需求，需完善相关法律框架。

1.6 15家企业被下调评级，中小企业集合债风险凸显

• 数据：截至2013年7月，15家企业被下调评级，占被下调主体的28.8%。
• 原因：经济环境偏弱，中小企业面临较大财务压力。
• 风险：虽然集合票据整体违约风险较低，但部分企业存在违约隐患。

1.7 深交所首只中小企业可交换私募债完成发行

• 产品特点：可交换私募债为中小企业私募债的升级版，允许债券持有人将债券交换为上市公司股份。
• 案例：由福星晓程第三大股东发行，规模2.565亿元，票面利率6.7%。
• 优势：融资成本低、存续期长，有助于盘活上市公司股东存量股份。

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二、海外资讯

2.1 美国财政政策不确定性加重货币政策负担

• 观点：财政政策的不稳定性对美联储决策构成挑战，抑制经济增长。
• 数据：预计第四季度美国经济增速将下降约0.5个百分点。
• 影响：增税和自动减赤机制已对经济造成抑制，未来不确定性仍存。

2.2 欧元区10月综合PMI意外降至51.5

• 数据：综合PMI由52.2降至51.5，低于预期。
• 分析：私营部门增长放缓，经济仍脆弱，但部分国家如法国、西班牙出现增长迹象。
• 展望：未来私营部门活力难有明显回升，企业信心不足。

2.3 西班牙经济复苏迹象显现

• 数据：三季度失业率降至26%，低于预期，就业人数连续两季度上升。
• 原因：旅游业旺季带动就业，但政治动荡影响游客数量。
• 展望：经济正逐步走出谷底，但复苏基础尚不稳固。

2.4 日本宽松政策促使银行减持日债

• 数据：国内银行3-8月减持日债24%，以降低资产负债表风险。
• 背景：日本央行推行量化宽松政策，促使银行调整投资策略。
• 影响：市场对日债需求下降，可能影响政府融资。

2.5 交易员押注新兴市场货币年底反弹

• 原因：美元疲软，新兴市场货币利差交易吸引投资者。
• 数据：亚太货币多头头寸达2012年初以来最高，新兴市场多头头寸为一年最高。
• 预期：美联储可能延长刺激计划，推动新兴市场货币走强。

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三、央行动态

3.1 央行公开市场操作暂停，本周净回笼580亿元

• 操作：第三次暂停公开市场操作，净回笼580亿元。
• 影响：市场流动性可能趋紧，对债券市场产生压力。

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四、公司要闻

4.1 大有能源被证监会调查

• 原因：涉嫌信息披露违法违规，相关债券包括11义马MTN1。
• 事件：大有能源从义海能源购入采矿权后无偿转让，引发市场质疑。
• 影响：可能对市场信心造成冲击，需关注后续调查结果。

4.2 阳泉煤业变更会计政策调节利润

• 措施：调整固定资产折旧年限，预计增加利润约3500万元。
• 背景：煤价下跌、产销量减少导致业绩下滑。
• 质疑：变更会计政策可能影响财务透明度，需关注其对市场的影响。

4.3 皖维高新前三季度亏损3811万元，营收增长

• 数据：亏损3810.71万元，营收同比增长20.66%。
• 原因：上半年亏损，第三季度逐步好转。
• 展望：公司正积极采取措施，力争年度扭亏为盈。

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五、新券发行与昨日市场

5.1 新券发行预案

• 发行人：中文天地出版传媒股份有限公司、怀化市工业园投资开发有限公司等。
• 券种：短融、企业债、中票。
• 发行时间：10月29日及31日。
• 特点：部分债券发行规模较大，主体评级良好。

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六、国外主要经济金融数据

• LIBOR-OIS息差走势：显示市场流动性状况。
• 美国5Y投资级信用互换指数：反映市场对美国公司债风险的看法。
• 欧元区三个月存款与回购利率差：显示市场资金成本变化。
• 欧元/美元基准掉期：反映欧元与美元之间的利差情况。
• 美国30年住房按揭贷款利率：显示美国房地产市场状况。
• CRB金属指数：反映全球金属市场走势。

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七、投资评级定义与评分原则

• 评分范围：0-5分，0.25分为基本划分。
• 评分依据：基于公司公开信息，综合行业现状、治理结构、财务状况及债券条款。
• 评分说明：主体评分为主，债券条款为辅，不涵盖B以下级别债券。

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八、研究团队简介

• 何欣：中投证券债券首席分析师，CFA资格，专注于信用债及可转债研究。
• 覃圣尧：债券分析师，经济学硕士，有3年资信评估及债券研究经验。

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九、免责条款

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