深度报告-20210721-安信证券-华工科技-000988.SZ-自研光芯片带动毛利率提升_新能源车载传感器放量在即_32页_3mb

华工科技（000988.SZ）深度分析总结

核心内容

华工科技（000988.SZ）是一家脱胎于华中科技大学的上市公司，专注于激光技术与传感器技术，业务涵盖光通信、激光加工、传感器等多领域。公司于2020年完成校企改制，由武汉国资委实际控制，股份受让方国恒基金承诺保持核心团队稳定，推动公司市场化改革，增强公司增长动能。

主要观点

1. 光模块业务持续增长，毛利率提升显著

• 光模块市场受5G建设、数据中心流量增长和网络架构升级（如叶脊结构）推动，预计2025年全球光模块市场规模将达177亿美元，CAGR为15%。
• 公司自研光芯片，提升了光模块毛利率，2019年光电器板块毛利率同比提升6个百分点至15%。
• 公司已实现25G光芯片全国产化，成为国内唯一实现该技术的企业，未来有望进一步提升毛利率。

2. 温度传感器市占率领先，受益新能源汽车渗透率提升

• 华工科技全资子公司华工高理是全球领先的温度传感器企业，2020年传感器业务营收达9.98亿元，复合增速为12.8%。
• 在家电领域占据国内70%以上市场份额，是格力、美的、三星等企业的重要供应商。
• 在新能源汽车领域，公司已进入特斯拉、日产、比亚迪等头部厂商的供应链，PTC加热器技术领先。
• 预计新能源汽车渗透率提升至25%和60%时，PTC空调系统市场空间分别可达135亿元和378亿元。

3. 与华为合作紧密，未来有望拓展更多领域

• 华工科技是华为25家金牌供应商之一，2020年已获得华为5G光模块认证和订单。
• 华为布局智能汽车，公司具备新能源汽车所需传感器技术，有望与华为在更多领域展开合作。

关键信息

1. 公司股权结构

• 股权结构稳定，国恒基金为控股股东，武汉国资委为实际控制人。
• 公司前五大股东包括国恒基金、武汉华中科技大产业集团、深圳永冠基金、中信银行及香港中央结算公司。

2. 财务预测

• 2021年至2023年收入预计分别为92.06亿元（+49.99%）、112.38亿元（+22.08%）、140.65亿元（+25.16%）。
• 净利润预计分别为6.84亿元（+24.29%）、9.37亿元（+37.01%）、13.59亿元（+44.99%）。
• 2022年PE为40X，对应市值375亿元，目标价为37.20元，维持“买入-A”评级。

3. 技术与研发优势

• 拥有6个国家级研发平台，研发投入持续增长，2020年研发投入3.3亿元，同比增加14%。
• 拥有696项专利，2020年申请专利270件，专利数量逐年提升。
• 多项技术突破，如玻璃倒角切割、三维五轴激光切割系统、OLED柔性屏幕激光加工等，获得国家科技进步一等奖等荣誉。

4. 产业链布局

• 公司在激光加工、光通信、传感器等领域实现全产业链布局，具备从芯片、激光器到设备的完整生产能力。
• 通过参股长光华芯、华日激光等方式，构建起完整的激光产业链，增强供应链稳定性。

结构清晰的业务板块

1. 信息激光

• 细分业务：光通信、激光全息防伪
• 相关子公司：华工正源、华工图像
• 主要产品：有源光器件、无源光器件、智能终端、烫金膜、包装膜、全息二维码等
• 应用领域：电信、数通、烟酒、国家证件、票据、金融等

2. 能量激光

• 细分业务：智能装备、精密激光
• 相关子公司：华工激光、华工法利莱
• 主要产品：大功率激光加工设备、精密激光设备、激光焊接、激光打标、激光切割等
• 应用领域：汽车制造、钢铁冶金、航空航天、3C产品等

3. 传感器

• 细分业务：温度传感器、湿度传感器、汽车电子等
• 相关子公司：华工高理
• 主要产品：NTC/PTC系列传感器、汽车空调系统、充电桩温度传感器等
• 应用领域：家电、新能源汽车、医疗、工业自动化等

风险提示

• 高端光模块需求不及预期
• 光器件市场竞争加剧
• 激光业务进展不及预期
• 新能源汽车发展不及预期

总结

华工科技凭借深厚的技术积累与校企改制带来的管理优化，正迎来多重发展机遇。自研光芯片显著提升毛利率，传感器业务受益新能源汽车渗透率提升，同时与华为等大客户合作密切，具备良好的增长前景。公司产业链完整，技术壁垒高，未来有望在光通信、激光加工、传感器等业务领域持续领先。