20221202-银河期货-油脂周报_EPA政策不及预期_带动油脂回调_23页_1001kb

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现回调态势，主要受EPA政策不及预期影响，带动美豆油走弱，进而影响棕榈油等油脂价格。同时，马来与印尼的出口及库存数据提供了部分支撑，市场情绪整体偏谨慎。

主要观点

国际市场

1. 马来西亚棕榈油

   • 12月出口税维持在8%，但参考价上调至3847.24林吉特/吨。
   • 11月1-25日产量环比减少4.84%，油棕鲜果串单产下降4.69%，出油率下降0.03%。
   • 11月出口量较10月增加5.6%（ITS数据）与1.65%（AmSpec数据），预计库存小幅变动至230-240万吨之间，整体影响偏利多。

2. 印尼棕榈油

   • 12月上半月出口税维持33美元/吨不变，出口专项税维持85美元/吨不变。
   • 前期市场传言DMO比例调整为1:5，实际调整为1:8，对出口影响有限。
   • 当前印尼库存处于合理水平，但政策不确定性较高，需警惕进一步调整。

3. EPA政策影响

   • 美国EPA批准将菜籽油用于可再生燃料生产，但设定的掺混义务量（208.2亿加仑）低于市场预期（211亿加仑）。
   • 市场预期未来将向新能源倾斜，导致美豆油回吐升水，棕榈油等油脂价格走弱。

国内市场

棕榈油市场

• 库存与基差
  • 当前港口库存为83.64万吨，预计节前备货后降至60万吨附近。
  • 现货基差偏弱，但12月买船进口利润倒挂较深，预计12月中旬基差将偏强。
  • 建议保持观望，后续在8700与7600附近布局空单或多单，以波段操作为主。

豆油市场

• 供应与库存

  • 当前豆油库存为64.19万吨，处于历史同期最低位。
  • 压榨量持续提升，预计下周仍维持高位。
  • 基差稳中偏弱，但12月供应改善预期及疫情对消费的压制，使得基差承压。

• 策略建议

  • 01合约预计走期现回归逻辑，建议关注01合约的基差变化。
  • 基差同棕榈油，12月中旬将偏强运行。
  • 基本面驱动有限，维持震荡趋势。

菜油市场

• 供应与库存

  • 受菜籽集中到港影响，压榨量提升至9.3万吨，库存开始累积，现为16.98万吨。
  • 供应格局由极度紧缺向逐渐宽松转变，进口利润已给出。

• 策略建议

  • 建议逢高布局03合约空单，11100以上存在安全边际。
  • 01合约供应仍偏紧，回调空间有限，预计向现货回归。
  • 菜系油粕比走扩，建议比例为2比7进行布局。

关键信息

• EPA政策不及预期：导致美豆油走弱，带动油脂回调。
• 马来出口良好：11月出口量环比增长，库存小幅调整，影响偏利多。
• 印尼政策不确定性：出口税维持不变，但未来政策调整风险较高。
• 国内棕榈油库存高企：预计节前库存降至60万吨附近，基差有望偏强。
• 豆油供应改善：12月大豆到港增加，压榨量持续提升，但基差承压。
• 菜油供应宽松：进口利润打开，建议逢高布局空单。
• 整体趋势：油脂市场维持区间震荡，后续关注马来、印尼产量及政策变化。

逻辑梳理

• 长期趋势：22-23年度全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩。
• 短期趋势：国际原油价格震荡，宏观走弱，油脂市场维持震荡。
• 策略方向：单边策略建议保持观望，波段操作为主；期权策略保持观望。

数据追踪要点

• 马来毛棕油产量：11月数据环比下降。
• 马来棕榈油出口：11月出口量环比增长。
• 印尼棕榈油产量与出口：12月上半月出口税维持不变，库存合理。
• 美豆油库存：NOPA数据显示库存变化。
• 阿根廷大豆压榨量与出口：数据反映南美供应情况。
• 印度植物油进口与库存：显示印度油脂市场动态。
• 国内油脂库存：豆油、棕榈油、菜油库存数据及基差表现。

作者与免责声明

• 作者信息：陈界正（研究员），刘鑫（助理研究员）。
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