20211107-招商期货-LPG周周谈_近月支撑强_关注正套机会_14页_1mb

LPG周周谈总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所能化组安婧撰写，分析2021年11月LPG（液化石油气）市场的走势，重点探讨国内外供应、国内需求、价差库存、深加工需求及交易机会等方面。报告指出，近期LPG价格受上游油气价格上涨和下游需求复苏的支撑，但随着市场情绪变化及供应增加，价格出现回调，建议关注正套交易机会。

主要观点

1. 行情回顾

• 2021年10月前LPG价格持续上涨，主要受到上游油气价格攀升及下游需求复苏的推动。
• 8月下旬，天然气价格暴涨，带动LPG价格上涨。
• 10月中旬，由于动力煤限价及俄罗斯增加对欧洲供气，LPG价格走弱，投机多头情绪消退。

2. 国内外供应情况

• 国际供应：

  • 今年国际伴生气供应微增，主要受欧佩克限产影响，中东和美国的LPG产量增速有限。
  • 若欧佩克维持每月增产40万桶/天的计划，明年LPG供应将显著增加。
  • 美国丙烷产量增长有限，但出口能力提升，预计10月底出口量同比增加约17万桶/天。
  • 年底美国出口可能受限于库存水平，难以大幅放量。

• 国内供应：

  • 9月后，主营炼厂开工率因汽柴油裂解利润上升而提升，地炼在进口配额下发后也将提高开工率，带动LPG产量增长。
  • 但因汽油供应过剩和疫情拖累，PG（丙烷）产量增量有限。

3. 国内需求分析

• 民用需求：

  • 当下气温偏高，但冷空气即将影响全国，提振民用燃烧需求。

• 商业需求：

  • 7-8月因疫情和洪水影响，餐饮用气减少。
  • 10-11月西北疫情扩散至19省份，商业用气预计环比下滑。

4. 价差与库存

• 价差：

  • 国内LPG远期曲线走弱，外盘走强，CP纸货和FE远期曲线均呈现走弱趋势。
  • 建议关注买01空03的正套交易机会，因01合约对应燃烧消费旺季，03合约面临淡季压力。

• 库存：

  • 国内码头库存处于均值水平，因进口利润倒挂导致进口减少。
  • 炼厂库存出现累积，因价格暴跌后买涨不买跌的情绪。
  • 期货仓单库存存在垃圾仓单（丙丁烷混调后难以使用），影响03合约接货。

关键信息

1. 深加工需求

• PDH（丙烷脱氢）：

  • 2021-2022年新增产能达766万吨，预计年底有195万吨新产能投产，支撑国内丙烷进口需求。
  • PDH利润回升，开工率将显著提升。

• 烷基化：

  • 2020-2021年新增产能约270万吨，配套一体化装置，开工率偏低可能因原料短缺。

• MTBE：

  • 2020-2021年新增产能约42万吨，利润和开工率处于均值水平。

2. 交易建议

• LPG单边交易难度大，易受资金和情绪影响，建议以月差交易为主。
• 买01空03的正套交易机会值得关注，因01合约对应燃烧消费旺季，03合约面临淡季压力，且存在垃圾仓单影响。

附录：研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格证书编号：Z00014623

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 投资者应根据自身情况作出投资决策，自行承担投资风险。
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