20210219-华创证券-周大生-002867.SZ-重大事项点评_珠宝双节效应下数据亮眼_周大生质地优秀长期看好_5页_780kb

报告摘要

周大生（002867）重大事项点评总结

核心内容

周大生（002867）在春节黄金周期间，受益于“春节+情人节”双节效应及婚庆需求释放，珠宝首饰消费表现亮眼。全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长28.7%，而珠宝首饰板块同比增长160.8%，多地数据更为强劲，如湖南（372%）、陕西（368.85%）、四川（190.8%）、青岛（578%）等。

主要观点

行业复苏：春节黄金周消费稳步回暖，珠宝板块受益于双节效应和婚庆需求释放，销售增长显著。
公司定位：周大生在三四线城市及镶嵌类珠宝市场占据龙头地位，但在一二线市场及同店店效方面仍有提升空间。
战略布局：公司积极迎合行业新趋势，通过产品创新、渠道扩张和线上布局来增强竞争力。
产品创新：推出情景风格珠宝系列，提高一口价黄金占比，优化镶嵌优势，并借助IP和国潮元素吸引年轻客群。
渠道扩张：加速线下渠道扩张，若突破一二线市场，终端门店数量有望超越8000家。
线上布局：电商直播成为重要增长点，未来有望成为新渠道增收亮点。
品牌拓展：推出新品牌DC，主打社交时尚珠宝，目标打造低单价+高频次+高复购的快消模式，储备新增长空间。

关键信息

盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为10.87/12.70/14.60亿元，EPS分别为1.49/1.74/2.00元。
估值指标：当前PE为24倍，2021年PE为26倍，2022年PE为18倍，目标价上调至45元/股，对应2021年26X。
财务表现：
- 营业收入持续增长，2020-2022年预计分别为6012/7057/8312百万。
- 毛利率保持稳定，2019-2022年分别为36.0%/36.4%/35.8%/35.5%。
- 净利率略有下降，但仍维持在18%左右。
- ROE和ROIC分别为20.9%、28.8%，预计未来将保持稳定。
风险提示：疫情对消费的影响、拓店不及预期、金价波动风险。

财务指标概览

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
归母净利润（百万）	991	1087	1270	1460
EPS（摊薄）（元）	1.36	1.49	1.74	2.00
P/E（倍）	26	24	21	18
P/B（倍）	6	5	4	4
EV/EBITDA（倍）	21	19	17	14

投资评级

公司评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
行业评级：未提及，但公司所在行业整体呈现复苏趋势，有望带来新增量。

团队介绍

组长、首席分析师：郭庆龙，英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券。
分析师：陈梦，北京大学工学硕士，曾任职于民生证券。
助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士）、王文杰（日本庆应义塾大学经济学硕士）。

联系方式

北京机构销售部：
- 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
- 杜博雅：高级销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
- 张菲菲：高级销售经理，电话：010-66500817，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
- 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
- 侯斌：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：销售经理，电话：010-66500867，邮箱：liuyi@hcyjs.com
- 达娜：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：dana@hcyjs.com
- 车一哲：销售经理，电话：010-66500900，邮箱：cheyizhe@hcyjs.com
广深机构销售部：
- 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
- 段佳音：资深销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：duanjiayin@hcyjs.com
- 包青青：销售助理，电话：0755-82756805，邮箱：baoqingqing@hcyjs.com
上海机构销售部：
- 许彩霞：上海机构销售总监，电话：021-20572536，邮箱：xucaixia@hcyjs.com
- 官逸超：资深销售经理，电话：021-20572555，邮箱：guanyichao@hcyjs.com
- 黄畅：资深销售经理，电话：021-20572257-2552，邮箱：huangchang@hcyjs.com
- 张佳妮：高级销售经理，电话：021-20572585，邮箱：zhangjiani@hcyjs.com
- 吴俊：高级销售经理，电话：021-20572506，邮箱：wujun1@hcyjs.com
- 柯任：销售经理，电话：021-20572590，邮箱：keren@hcyjs.com
- 何逸云：销售经理，电话：021-20572591，邮箱：heyiyun@hcyjs.com
- 蒋瑜：销售经理，电话：021-20572509，邮箱：jiangyu@hcyjs.com
- 施嘉玮：销售经理，电话：021-20572548，邮箱：shijiawei@hcyjs.com
私募销售组：
- 潘亚琪：高级销售经理，电话：021-20572559，邮箱：panyaqi@hcyjs.com
- 汪子阳：销售经理，电话：021-20572559，邮箱：wangziyang@hcyjs.com

研究所信息

华创证券研究所：
- 北京总部：地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900
- 广深分部：地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
- 上海分部：地址：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层，邮编：200120，传真：021-20572500，会议室：021-20572522

投资评级体系

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。