深度报告-20240822-国海证券-北交所公司深度报告_空管系统领军企业_民航信息化服务多元布局_27页_2mb

恒拓开源公司研究报告总结

公司概况

恒拓开源（股票代码：834415.BJ）成立于2007年，是北交所首批上市企业之一，专注于民航信息化领域，提供软件开发、系统集成和运维服务。主要客户包括航空公司、机场及政府机构。公司实控人具有深厚技术背景，管理层通过股权激励稳定团队。

核心业务与竞争优势

1. 业务布局

   • 智慧航空公司与机场解决方案：包括航班运行控制（FOC）、营销服务、机务维修等系统，打破国外厂商垄断，替代Sabre、Jeppesen等。
   • 行业拓展：逐步进入政务、电信、医药等领域，2023年营收191亿元，净利润20亿元，同比增长655%和191倍。
   • 低空经济布局：2024年启动低空事业部，研发低空管控平台，切入通航信息化市场。

2. 技术与客户优势

   • 国产化替代：自主研发的F不能等产品性价比高，符合国内个性化需求，推进国产化进程。
   • 客户资源丰富：服务60余家航空公司，中标多个重大项目，合作客户包括移动、美的等知名企业。

行业与政策驱动

1. 民航信息化需求旺盛

   • 航空公司IT支出从2019年的496亿美元增至2023年的345亿美元，机场支出从88亿美元增至108亿美元。
   • 疫情后复苏推动数字化转型，国产化和技术创新驱动市场集中度提升。

2. 低空经济政策支持

   • 2024年政府工作报告首次提出“低空经济”，涉及物流、应急救援等领域。
   • 多地政府（如深圳、海南）出台专项政策，推动低空空域开放与商业化应用。

财务与风险分析

• 近期经营波动：2022年受民航业低迷影响，营收下滑；2023年恢复增长，但2024Q1净利润同比下滑3056%，呈现季节性特征。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收年增速11%、净利润年增速均值14%，PE从42倍降至23倍。
• 风险提示：航空行业依赖、技术创新失败、市场竞争、技术迭代和技术人才流失。

投资评级

首次覆盖给予“增持”评级，目标价格55元，看好评价公司低空经济布局和国产信息化市场机会。