20250825-中邮证券-图南股份-300855.SZ-订单大幅增长_零部件业务开启第二成长曲线_5页_648kb

图南股份（300855）公司点评报告分析总结

研究要点回顾

• 报告发布日期：2025年8月25日
• 投资评级：维持“买入”

经营表现

• 2025年上半年业绩：营业收入5.99亿元，同比减少18%；归母净利润0.93亿元，同比减少51%。
• 季度表现：2025Q2单季营收同比减少18%，环比增长9%；归母净利润同比减少49%，环比增长23%。

产品结构与毛利率

• 销售毛利率27.92%，同比下滑10.42个百分点；收入下滑导致产品结构变化。
• 毛利率下降原因：铸造高温合金毛利率下滑突出（同比降11.43pcts），新业务“中小零部件”运营尚需时间。

核心看点：订单增长与零部件业务拓展

• 订单大幅增长：截至2025年中，已签未履约订单收入达17.50亿元，较2024年末增长478%。
• 零部件业务潜力：以图南智造、图南部件子公司为主体，“中小零部件”业务逐步推进，2025-2027年预计确认收入分别为3.00亿、5.00亿、6.50亿元，有望开启第二成长曲线。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利润预计3.02亿、3.65亿、4.36亿元，PE分别为40、33、28倍。
• 财务指标：收入增长率预计16.04%-16.95%，净利率稳定在20.7%-21.6%。

风险提示

• 业务拓展不及预期；
• 高温合金产品降价或行业竞争加剧；
• 市场环境变化加速不确定性。