20210819-国海证券-普洛药业-000739.SZ-2021年半年报点评_利润大超预期_CDMO表现靓丽迎来项目井喷期_4页_735kb

报告摘要

普洛药业（000739）2021年半年报点评总结

核心内容

普洛药业在2021年上半年实现营收42.77亿元，同比增长7.15%，归母净利润5.53亿元，同比增长28.86%。其中，CDMO业务表现尤为亮眼，营收达到7.2亿元，同比增长30.65%，毛利率提升至43.32%。公司整体业绩超预期，显示出其在战略转型和业务拓展方面的成效。

主要观点

利润超预期：公司上半年净利润同比增长28.86%，单季度Q2净利润3.36亿元，同比增长22%，环比增长50%，表明公司盈利能力显著增强。
CDMO业务快速增长：CDMO业务作为公司新增长点，营收和毛利率均实现双增长，项目数量大幅增加，验证阶段和研发阶段的项目分别达到9个和22个，显示出公司在CDMO领域的强大竞争力和市场认可。
战略转型成果显著：公司坚定执行“做大原料药，做强CDMO，做精制剂”的发展战略，CDMO业务将成为未来几年主要增长引擎，助力公司长期快速发展。
盈利预测积极：预计2021-2023年EPS分别为0.92元、1.20元和1.61元，对应PE分别为36.55倍、27.83倍和20.78倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（亿元）	78.8	96.45	117.76	140.84
归母净利润（亿元）	8.17	10.80	14.18	19.00
EPS（元）	0.69	0.92	1.20	1.61
ROE（%）	18.60	20.98	23.10	25.43
毛利率（%）	28%	30%	31%	33%
P/E（倍）	48.31	36.55	27.83	20.78
P/B（倍）	8.99	7.67	6.43	5.28
P/S（倍）	5.01	4.09	3.35	2.80

业务发展亮点

CDMO业务：营收7.2亿元，同比增长30.65%，毛利率提升2.55个百分点，显示出公司在此领域的竞争力和盈利能力。
项目储备：API项目商业化供应达8个，验证阶段达9个，研发阶段达22个，项目数同比显著增加，预示未来增长潜力。
市场表现：公司股价近期表现优于沪深300指数，2021年8月19日收盘价为33.48元，52周价格区间为19.5-33.48元。

风险提示

CDMO订单变动风险：市场需求波动可能影响公司CDMO业务增长。
原料药价格波动风险：原料药价格变化可能对公司利润产生影响。
制剂产品集采丢标风险：制剂产品面临集采政策带来的竞争压力。
系统性风险：宏观经济和行业政策变化可能带来整体市场风险。

总结

普洛药业在2021年上半年表现出色，利润增长显著超出预期，CDMO业务成为主要增长动力。公司持续推动战略转型，强化CDMO业务布局，提升盈利能力。未来几年，随着CDMO业务产能释放和项目拓展，公司有望迎来新的成长期。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，维持“买入”投资评级。

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