20250417-太平洋-普洛药业-000739.SZ-Q1净利率改善_CDMO业务有望逐步进入收获期_5页_880kb

报告摘要

普洛药业（000739）总结

核心内容

普洛药业（000739）近期发布2025年一季报，显示其在Q1实现营业收入27.30亿元，同比下降14.63%；归母净利润2.49亿元，同比增长1.98%，创历史同期新高。公司净利率同比提升1.48个百分点，主要受益于非经常性损益的增加，尤其是处置下属公司非流动性资产带来的约3,069万元收益。

公司正在加速推进原料药与制剂一体化布局，CDMO业务表现突出，研发阶段项目数量快速增长，客户认可度不断提升。2024年，公司与572家国内外创新药企签订保密协议，新增158家客户，报价项目达1,601个，同比增长77%，进行中项目达996个，同比增长35%。其中，研发阶段项目达641个，同比增长42%，占比达64%，临床一期、二期订单大幅增加，形成良好的项目漏斗结构，预计未来2-3年商业化订单将快速增长，CDMO业务有望逐步进入收获期。

在制剂业务方面，公司正积极实施“多品种、多渠道”发展策略，计划每年新立项开发25个制剂项目，并从2026年起每年获批15-20个制剂产品。公司拥有150余人的院内和院外销售队伍，非集采品种在院外市场销售占比约30%，未来有望进一步拓展市场。

主要观点

业绩表现：Q1营业收入同比下滑，但归母净利润实现同比增长，净利率显著改善。
CDMO业务增长：研发阶段项目高速增长，客户数量和项目数量大幅增加，预计未来商业化订单将快速提升。
制剂业务策略：通过“多品种、多渠道”策略推动制剂业务增长，拓展非集采品种市场。
盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为130.58亿元、143.93亿元、159.58亿元，归母净利润分别为11.53亿元、13.23亿元、15.47亿元，对应PE分别为14X、12X、10X，持续给予“买入”评级。
财务指标改善：公司毛利率预计持续提升，净利润率逐步优化，ROE和ROA均保持稳定增长趋势。

关键信息

股票数据

总股本/流通：11.69亿股
总市值/流通：156.92亿元
12个月内最高/最低价：18.96元/12.49元

投资建议

评级：买入
预测PE：2025年13.61X，2026年11.86X，2027年10.14X
预测EPS：2025年0.99元，2026年1.13元，2027年1.32元

风险提示

行业政策风险
市场竞争加剧风险
研发项目增长不及预期风险
原料药产品价格下滑风险
外汇汇率波动风险

财务预测（单位：亿元）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	12.02	13.06	14.39	15.96
归母净利润	1.03	1.15	1.32	1.55
毛利率	23.85%	25.18%	26.69%	27.95%
销售净利率	8.58%	8.83%	9.19%	9.69%
净利润增长率	-2.29%	11.82%	14.77%	16.92%
ROE	15.29%	15.50%	16.08%	16.89%
ROA	8.09%	8.79%	9.45%	10.23%
ROIC	12.32%	13.27%	13.86%	14.59%
EV/EBITDA	9.64	6.09	5.00	3.86