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8月行业配置总结：累积效应推动市场重估

核心内容

本报告分析了2014年8月的股票市场表现，指出市场反弹的三条逻辑主线：政策支持、经济环比改善、流动性宽松，并认为这些逻辑未发生改变，因此继续看多三季度市场表现。行业配置上，周期搭台、成长唱戏是当前的主要策略，重点推荐成长股及部分传统周期行业的龙头股。

主要观点

• 政策不会见好就收：
  当前经济改善主要由库存累积和政策支持推动，因此政策力度不会减弱，反而会继续加强。重点支持方向包括基建、房地产、货币政策。

• 三季度经济预计继续环比改善：
  稳增长政策从3月下旬开始实施，预计将在二、三季度持续发挥作用。7月份数据显示经济改善趋势延续，但力度较弱，预计8月份经济有望继续改善。

• 流动性保持宽松，可能向长端传导：
  央行通过下调14天正回购利率，推动短端宽松流动性向长端传导，降低社会融资成本。流动性环境整体保持宽松，但不会出现类似去年钱荒的极端情况。

关键信息

行业配置策略

• 短期：
  周期性行业基本面未出现明显变化，因此仍是搭台，成长股为唱戏。短期需甄别“伪成长”，买入方向明确、空间较大的成长股。

• 中期：
  重点推荐两类成长股：

  1. 科技股：包括信息安全、新能源汽车、机器人、3D打印、智能生活。
  2. 医药和大众品牌消费：如医药、食品饮料、家电、乘用车等。

• 传统周期行业：
  建议持有已有仓位的投资者继续持有，但不建议新入场。传统周期行业缺乏持续性机会，更多是结构性的短期行情。

房地产板块分析

• 当前状态：
  房地产板块自5月起反弹超过20%，但后续风险收益比不匹配，短期内可能放缓。

• 未来展望：
  下一轮地产行情可能在限购放松、销量不佳、房价松动后出现，投资者需等待政策大招。

• 政策分析：
  限购放松是当前政策重点，但大招如降低首付比例和利率仍需市场进一步下跌后才可能出台。

市场数据与趋势

• 经济数据：
  二季度GDP增长7.5%，工业增加值回升至9.2%，固定资产投资增速略有回升，但房地产投资仍下滑。

• 流动性数据：
  央行通过正回购利率下调推动利率走廊机制，维持流动性宽松，但不会出现全面降准。

行业配置表

行业景气跟踪

• 食品饮料：产量增速稳定，价格指数有所波动，关注白酒及乳制品市场。
• 家电：空调、冰箱、洗衣机产量同比增速有所回升，反映消费回暖。
• 汽车：销量数据整体平稳，但结构分化明显，关注乘用车市场。
• 农林牧渔：与猪肉价格联动，关注价格波动对行业的影响。
• 纺织服装：零售额增速放缓，需关注价格变化和需求结构。
• 商贸零售&餐饮旅游：社会消费品零售总额增长，但增速有所波动。

中游材料与制造业

• 钢铁：产量增速回升，但价格承压，关注库存和需求变化。
• 电力：发电量及用电量增速回升，反映经济活动增加。
• 建材：水泥价格波动，关注区域性和需求变化。
• 工程机械：销量增速放缓，但固定资产投资仍保持高位。

上游材料

• 煤炭：价格波动，库存压力有所缓解，关注产量与需求变化。
• 有色金属：COMEX黄金价格稳定，LME工业金属期货价格波动。
• 石油化工：原油和天然气价格受国际市场影响较大。

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据行业指数与市场指数的相对表现。
• 公司评级：同样分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据公司股价与分析师覆盖股票的平均回报。

联系信息

• 中国银河证券策略团队：孙建波、秦晓斌、姚珮、孙勇、殷睿、丁文、孙思慧。
• 分析师联系方式：孙建波，sunjianbo@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130511040002。
• 鸣谢：姚珘，yaopin@chinastock.com.cn。

总结

2014年8月，市场在政策支持、经济环比改善和流动性宽松的三条逻辑推动下持续反弹。行业配置上，周期搭台、成长唱戏是主要策略，重点推荐科技股和医药消费板块。房地产板块反弹后，短期内可能回调，需关注后续政策大招。整体来看，市场在微刺激政策下呈现脆弱改善，未来仍需依赖结构性改革和政策支持。