20221215-美尔雅期货-2023锌年报_供给预期增量_库存拐点何在_20页_1mb

2023年锌行业分析总结

核心内容

2023年锌行业整体呈现供给和需求的增量预期，但增幅可能递减。全球锌矿产量、冶炼产量及消费均有望小幅增长，但受到多种因素制约，增长幅度有限。国内锌价预计全年重心下移，下半年表现强于上半年，波动区间在20000-26000元/吨之间。

主要观点

• 供给端：

  • 全球锌矿产出在2022年不及预期，主因疫情、品味下滑及新投产不及预期，全年产量同比减少约3.39%。
  • 2023年锌矿产量增量主要来自海外，预计可新增33万吨，国内增量预计为5万吨，合计约38万吨。
  • 欧洲锌冶炼受能源危机影响，复产概率较低，预计2023年全球精炼锌产量将增加约39万吨，其中欧洲复产贡献有限。
  • 国内冶炼产量因疫情管控、物流不畅、环保及利润不佳等因素，2022年同比减少2.16%，但2023年有望因政策放松和新项目投产增加约15万吨。

• 需求端：

  • 全球需求预计分化，海外因美联储加息压力，消费增速放缓，预计同比下降约2%。
  • 国内需求因房地产政策支持及基建托底，预计同比增长约2.5%。
  • 海外经济虽面临加息压力，但表现一定韧性，加息将逐步停止，降息周期不会立即开启。
  • 国内消费恢复存在时间差，全年需求增长将主要集中在下半年。

• 价格展望：

  • 2023年全年锌价重心将下移至22000元/吨以下，波动区间预计为20000-26000元/吨。
  • 下半年锌价或强于上半年，主要因国内需求恢复及库存拐点预期。
  • 低库存对价格形成较强支撑，但海外需求缓慢回落，国内库存预计年底触底后逐步回升。

关键信息

2022年行情回顾

• 沪锌全年上涨2.85%，伦锌全年下跌8.33%。
• 2022年锌价走势可分为三个阶段：
  1. 与美元指数同向，受海外基本面主导。
  2. 与美元指数相向，受宏观因素影响。
  3. 高位震荡，受库存低及美元高位压制。
• 国内库存降至历史低位，海外库存同样处于低位，显示市场供应紧张。

矿端分析

• 2022年全球锌精矿产量同比减少3.39%，国内减少9%，海外减少0.6%。
• 国产矿加工费低位运行，但随着进口矿加工费上涨及沪伦比走高，国产矿加工费回升至5450元/吨。
• 海外主要矿企如Vedanta、Glencore、Nexa、Lundin等产量均有不同程度下滑，部分企业新项目投产进度不及预期。

冶炼端分析

• 2022年全球精炼锌产量同比减少3.53%，国内减少3.08%，海外减少3.95%。
• 欧洲能源危机尚未缓解，电价仍高于往年，复产概率低，预计2023年欧洲冶炼产量小幅回升。
• 国内冶炼产量因疫情及利润问题出现下滑，但随着加工费回升，预计2023年产量可增加15万吨。
• 2022年精炼锌进口量大幅减少，净出口罕见，对国内供应造成压力。

需求端分析

• 锌终端消费主要由基建、房地产、汽车和家电构成，其中房地产是主要拖累项。
• 2022年国内基建投资增速达11.39%，汽车产量增速为8.04%，家电保持一定韧性。
• 2023年国内消费预计增长2.5%，海外消费预计缓慢回落，全球消费持稳或小幅增加。

库存与平衡表

• 2022年底全球锌库存均处于历史低位，国内社会库存4.25万吨，LME库存3.72万吨，上期所库存2.04万吨。
• 2023年国内库存预计年底触底后逐步回升，海外库存可能因消费缓慢回落而继续去库。
• 全球精炼锌平衡预计2023年将小幅改善，增量约25.37万吨。

风险提示

• 国内疫情冲击可能影响需求恢复速度。
• 美联储加息政策仍具不确定性，可能对海外需求造成压力。
• 国内消费不及预期可能影响全年供需平衡。

结构总结

• 供给端：海外为主，国内为辅，增量有限。
• 冶炼端：欧洲复产受限，国内产量有望回升。
• 需求端：国内增长，海外回落，整体持稳。
• 库存与价格：低库存支撑价格，全年重心下移，下半年或表现更强。