20230320-美尔雅期货-沪锌_海外银行业连续暴雷_沪锌跌破前期震荡区间_16页_1mb

沪锌市场分析总结

核心观点

近期沪锌价格下跌突破前期震荡区间，主要受宏观金融系统风险事件冲击及国内强复苏预期落空影响。尽管需求端表现尚可，基建投资和房地产后端出现企稳迹象，但海外经济和消费的不确定性增加，尤其是美联储加息路径的不确定性，使市场对未来消费预期产生混乱。

从基本面来看，供给端虽有增量预期，但增幅可能有限，短期内全球精炼锌供应相对稳定。需求端虽有回暖，但整体仍面临不确定性。同时，全球锌库存处于低位，出现趋势性下行的概率较小。短期内，随着恐慌情绪的消散，沪锌可能反弹，但重回前期震荡中枢的可能性下降，后续或在重心下移后的区间内震荡。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 2023年1月全球锌精矿产量为97.89万吨，同比下滑1.4%，处于近年来低位。
• 矿端产出不足，全球锌资源相对紧张。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 2023年12月国内进口锌精矿41.52万实物吨，同比大幅增加72.8%。
• 4月下旬起，沪伦比上修，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入将保持较高增速。
• 截止3月17日，进口矿加工费为230美元/吨，国产矿加工费为5300元/吨，国产矿TC开始走低，矿端供应趋紧。

2.3 精炼锌产量

• 2023年1月全球精炼锌产量为107.43万吨，同比减少5.09%。
• 2023年2月中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少1.91%，同比增加9.39%。
• 环比减少主要因天数因素，实际产量基本符合预期。

2.4 冶炼厂利润估算

• 沪伦比走低，进口矿冶炼利润有所下滑，但国产矿冶炼利润仍较好。
• 综合冶炼利润仍在2000元/吨以上，显示国内冶炼端仍具盈利能力。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 2022年1-12月中国累计进口精炼锌7.92万吨，同比减少81.75%。
• 同期出口精炼锌8.09万吨，同比增加1415.41%，显示出口表现强劲。
• 精炼锌净进口量下降，进口利润有所改善。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 1月重点企业镀锌板带产量累计同比减少1.82%，显示初端消费有所疲软。

3.3 精炼锌终端消费

• 2023年1-2月基建投资完成额累计同比增加12.18%，增速加快。
• 房地产后端表现稳健，销售和竣工数据改善，显示需求逐步释放。
• 2月国内汽车产量为203.22万辆，同比增加12.08%，显示终端消费有所回暖。
• 家电产量累计同比也有提升，显示消费端整体表现较好。

其他指标

4.1 库存

• 全球锌库存偏低，国内社会库存为16.77万吨，上期所库存为11.35万吨，LME库存为3.77万吨。
• 锌价大跌后，下游企业开始积极补库，库存或短期有所回升。

4.2 现货升贴水

• 截止3月17日，LME0-3升贴水报36美元/吨，上海物贸锌现货贴水15元/吨。
• 升贴水显示市场对锌价的预期存在分歧，现货市场相对疲软。

4.3 交易所持仓

• 截止3月10日，LME锌投资基金净多持仓为14173手，环比减少3652手。
• 截止3月17日，SHFE多单前十会员共持有净空单13472手，显示市场情绪偏空。

数据来源

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