20221215-美尔雅期货-2023年油脂年报_供需双增_油脂能否迎来区间突破_22页_2mb

2023年油脂市场年度总结

核心内容

2023年油脂市场受到宏观、地缘、政策及天气等多重因素影响，整体呈现供需双增格局。尽管全球供应有所改善，但市场仍面临政策干预、地缘冲突及原油价格波动等不确定性因素，短期内难以形成趋势性单边行情，中期则关注油脂价格区间突破及强弱转化。

主要观点

宏观及地缘因素

• 美联储加息放缓：2023年美联储更倾向于维持利率高位，加息节奏放缓。
• 俄乌局势与原油市场联动：俄乌冲突对全球植物油市场产生持续影响，尤其影响葵花籽油出口，同时原油走势通过生物柴油影响油脂市场。
• 地缘风险与政策不确定性：地缘政治和政策变化仍是影响油脂价格的重要因素。

产地分析

• 美豆供应偏紧：2023年美豆供应仍处于低位，受天气和种植面积减少影响，库销比维持低位。
• 南美大豆增产：巴西大豆产量预计增加，阿根廷和南美整体增产预期改善全球大豆供应。
• 马来棕榈油增产瓶颈：马来种植面积缩减及老龄化问题限制产量增长，单产下降趋势难以逆转。
• 印尼政策主导：印尼棕榈油产量增长有限，政策干预仍是主要影响因素，出口政策逐步调整以缓解库存压力。

需求分析

• 印度植物油消费回升：印度植物油消费仍有100万吨提升空间，进口结构因政策变化而调整，棕榈油进口占比回升。
• 中国油脂消费缓慢增长：预计2023年油脂消费增长6-10%，受疫情后消费恢复及进口增加影响。
• 全球生物柴油需求：生物柴油长期扩张趋势不变，但短期增长放缓，影响油脂消费结构。

关键信息

供应端

• 美豆：2022/23年度美豆产量同比下降2.67%，库销比处于低位，短期内难有明显改善。
• 巴西大豆：产量预计增加，成为全球大豆供应改善的重要来源。
• 马来棕榈油：种植面积下滑、老龄化加剧、劳动力短缺限制产量增长，单产下降趋势明显。
• 印尼棕榈油：产量预计小幅增长，政策主导出口，库存压力逐步释放。

需求端

• 印度植物油：进口量和消费量均回升，棕榈油进口占比显著上升，但库存偏高。
• 中国油脂消费：豆油和棕榈油进口回升，消费缓慢增长，库存变化受季节和政策影响较大。
• 生物柴油：全球生物柴油需求持续增长，但短期增速放缓，对油脂价格形成一定支撑。

市场走势

• 油脂价格区间震荡：2023年油脂市场预计呈现区间震荡格局，豆油关注8000-9800元/吨，棕榈油关注6900-8900元/吨。
• 价差与基差变化：豆棕价差在上半年缩小至极值，下半年涨至2000元/吨高位；棕榈油基差在上半年达历史高位，后期逐步收敛。

投资建议

• 油脂短期走势：由于供需双增和宏观地缘扰动，短期油脂价格或难以形成趋势性单边行情。
• 中期关注突破：关注豆油和棕榈油在8000-9800元/吨和6900-8900元/吨区间突破。
• 油脂间强弱转化：豆油相对抗跌，棕榈油库存压力释放，油脂间强弱关系可能发生变化。

风险提示

• 宏观地缘风险：美联储政策、俄乌局势及原油价格波动仍是主要风险。
• 印尼政策不确定性：印尼出口及生柴政策变化可能影响棕榈油市场。
• 天气因素：南美及马来天气对产量和出口构成潜在风险。

总结

2023年油脂市场在供需双增背景下，短期内可能维持区间震荡格局，中期需关注豆油和棕榈油价格突破及油脂间强弱转化。政策、地缘和天气仍是影响市场走势的关键因素，投资者应密切关注这些变量的演变。