20240420-国海证券-万华化学-600309.SH-点评报告_Q1业绩持续提升_新项目丰富支撑未来成长_8页_663kb

万华化学（600309）研究报告总结

国海证券维持万华化学“买入”评级。报告显示，2024Q1公司实现营业收入462亿元，同比增长10%，环比增长8%；归母净利润416亿元，同比增长26%，环比增长11%。关键因素包括产品销量增加、毛利率提升（销售毛利率176%，同比提升0.1个百分点）和新项目推进建设。公司MDI和TDI产能优势显著，2023年底MDI产能达310万吨/年，TDI产能95万吨/年。

产品分析：聚氨酯板块营收175亿元，销量增长180%，均价微降；石化板块营收185亿元，销量增加60%，价格略有下滑；精细化学品及新材料板块营收61亿元，销量大幅增加，但价格大幅下跌。市场数据上，公司市值约2717.45亿万元，股价较高，较高流动性区域表现好。

新项目方面，福建25万吨/年TDI项目和匈牙利技改项目已落地，companyId，新产能落地后，预计未来成长性强。

盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为2012.27亿、2415.93亿、2760.20亿元；归母净利润分别为2118.4亿、2744.1亿、3470.0亿元，对应PE倍数降至13-8倍。

风险提示：新产能建设进度、原材料波动、环保政策变动等可能影响业绩。

关键业绩数据（2024Q1）：毛利率环比提升0.8个百分点，费用压缩利润增长。增长驱动因素为销量增加和产品价差改善。长期看，公司规模优势和新项目预计推动高成长。