20211028-天风证券-华荣股份-603855.SH-业绩快速增长_短期毛利率变动但盈利能力仍然稳定_3页_265kb

华荣股份（603855）总结

核心内容

华荣股份在2021年第三季度展现出强劲的业绩增长，尽管毛利率有所下降，但盈利能力保持稳定。公司前三季度营业收入和归母净利润分别达到20.86亿元和2.98亿元，同比增长47.36%和47.17%。其中，第三季度单季营收增长显著，同比增长67.04%，环比增长30.77%。

主要观点

• 业绩快速增长：2021年前三季度公司实现营业收入和归母净利润的快速增长，分别增长47.36%和47.17%。
• 毛利率短期波动：第三季度毛利率为41.90%，环比下降8.81个百分点，主要由于光伏EPC业务收入增加，该业务毛利率不足10%，而主营业务毛利率在60%以上。
• 净利率稳定：尽管毛利率下降，但公司净利率保持稳定，前三季度净利率为14.49%，同比下降0.33个百分点，主要得益于费用率的下降。
• 费用管控成效显著：前三季度三费率（含研发）为31.88%，同比下降8.98个百分点，其中销售费用率下降8.13个百分点。
• 盈利质量提升：公司前三季度经营性现金流入净额达到2.28亿元，同比增长显著，净现比由4.20提升至10.92，显示盈利质量明显改善。
• 合同负债增长：合同负债达到1.3亿元，较年初增长约2倍，显示未来业绩增长的潜力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为30.90亿、39.82亿、49.26亿，同比增长分别为35.36%、28.88%、23.70%。归母净利润分别为3.66亿、4.63亿、5.76亿，同比增长分别为40.29%、26.67%、24.43%。对应PE分别为20.53、16.21、13.03倍，维持买入评级。

关键信息

财务数据与估值

财务比率

风险提示

• 下游领域拓展不及预期
• 业务发展商变动
• 客户集中风险
• 安全生产风险

投资建议

• 维持买入评级
• 预计2021-2023年营业收入和归母净利润持续增长
• 对应PE逐步下降，显示估值逐步合理化

结论

华荣股份在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，尽管毛利率因光伏EPC业务的增加而短期下降，但净利率保持稳定，费用率显著下降，盈利质量明显提升。公司合同负债的大幅增长表明其业务发展具有持续性。分析师维持买入评级，认为公司未来业绩增长前景良好。