原油供需专题之二_供给来自哪里__20页_2mb

原油供给分析总结

核心内容

原油近期价格持续下跌，尽管有减产信息，但并未对价格产生显著提振。本文分析了原油供给的短期和中长期因素，探讨了供给抑制与供给抬升的双重要素，以及未来可能的供给增加路径。

主要观点

短期供给抑制因素

1. 人为限产：OPEC等产油国通过限产协议维持油价高于边际成本，形成供给紧张。
2. 政局动荡：利比亚、委内瑞拉等国家因政治不稳定导致原油产能未被充分挖掘。
3. 运输风险：中东地区的原油运输依赖海运，存在地缘政治威胁和天气等因素导致的运量波动。

中长期供给抬升因素

1. 潜在产能释放：利比亚、委内瑞拉等国家局势稳定后可能复产。
2. 限产协议执行情况：OPEC和非OPEC国家限产执行率及2018年6月限产到期后的续延情况。
3. 美国能源开放：美国原油禁运法案的取消，使得原油净进口减少，国内供给增加。
4. 页岩油的替代作用：页岩油技术发展使得其产量和产能逐步提升，成为重要的供给来源。

关键信息

供给抑制

• 人为限产：OPEC通过限产协议维持油价，2016年11月会议形成限产协议，2018年6月会议决定恢复减产履约率至100%。
• 政局动荡：利比亚和委内瑞拉因政治不稳定导致原油产量下降，中东地区局势可能进一步恶化。
• 运输风险：中东地区是主要原油出口地，依赖霍尔木兹海峡和马六甲海峡等关键运输通道，存在较高的地缘政治风险。

供给抬升

• 潜在产能：利比亚、委内瑞拉、伊朗、伊拉克及加拿大等国可能增加产量。
• 美国能源开放：2015年12月美国废止原油禁运法案，原油出口不再受限。
• 页岩油的替代：美国页岩油技术成熟，产量和产能提升，尽管存在衰减快的问题，但长期趋势向好。

原油供需情况

• 全球原油供需：盈余地区主要集中在中东、俄罗斯、澳洲等，而缺口地区包括OECD国家和部分新兴市场。
• 运输方式：全球约60%的原油运输依赖海运，其余通过管道运输，其中北美管道运输占比较大。

风险提示

• 中东局势恶化：可能导致原油供给减少。
• 限产力度加大：OPEC和非OPEC国家可能进一步限制产量。
• 地缘政治威胁：主要贸易航线可能受到威胁，影响原油运输。
• 天气和设备因素：短期可能造成运量下降。

供给与需求的平衡

• 短期波动：除非中东局势持续恶化，否则供给收缩多为短期波动。
• 长期趋势：原油供给趋向增加，主要由于新增产能和页岩油的发展。

页岩油分析

• 成本与产量：页岩油生产成本持续下降，2018年油价高于成本线，页岩油企业盈利。
• 生产周期：从资本支出到产出时间较短，约2个月。
• 衰减速度：页岩油井投产后产量快速衰减，需持续资本投入。
• 未来预测：随着技术进步，页岩油产量将持续上升。

图表与数据

• 图1：原油探明储量未因开采而下降。
• 图2：页岩油井开采程序。
• 图3、图4：各国原油生产成本及其构成。
• 图5、图6：OPEC国家及产出波动。
• 图7、图8：地区冲突与委内瑞拉的通胀与油价。
• 图9、图10：全球一次能源供需和原油盈余情况。
• 图11：石油缺口前15国与盈余前15国。
• 图12：全球原油及原油产品贸易体系。
• 图13、图14：全球油气管道建设趋势。
• 图15：全球海运商品。
• 图16：全球主要原油运输管道。
• 图17、图18：全球一次能源生产地区和主要原油生产国。
• 图19、图20：主要原油生产国生产与储备对比。
• 图21、图22、图23：布伦特与WTI价差变化、油价与美国原油净进口、美国原油消费与进口情况。
• 图24：布伦特与WTI价差。
• 图25：全球页岩油分布情况。
• 图26：能源行业与总体资本支出。
• 图27：页岩油生产周期。
• 图28、图29：各主要产区总体产出与单井产出。
• 图30：页岩油井衰减速度。
• 图31、图32：原油产业雇佣人数与薪水变化。
• 图33：页岩气未来产量预测。

总结

原油供给在短期受人为限产和政局动荡影响，但中长期来看，随着利比亚、委内瑞拉等国复产，OPEC和非OPEC国家限产协议执行情况，美国能源开放，以及页岩油的持续投资和产量提升，供给将趋向增加。除非中东局势持续恶化，否则供给收缩多为短期波动，长期趋势向好。