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IGG (799 HK) 总结

核心内容

IGG 是一家快速增长的手游研发与运营公司，2016财年手游收入占比达 94%，全球应用发行商收入排名跃升至第27名，成为继腾讯、网易、智明星通之后第四大国内游戏研发商。公司专注于中重度策略游戏，以《城堡争霸》和《王国纪元》为核心产品，推动收入增长与利润提升。

主要观点

• 行业趋势：手游市场仍保持强劲增长，亚太地区是主要增量市场，尤其是东南亚地区年均复合增长率预计达 45.3%。用户偏好向重度化沉淀，RPG 和 MOBA 类游戏表现突出。
• 公司优势：公司采取“研运一体”的精品化策略，构建了强大的护城河。通过全球同服、本地化营销和多平台推广，实现收入增长和用户增长的双重突破。
• 业绩表现：2016财年公司收入同比增长 59%，净利润同比增长 74%，净利率达到 34%。预计 2017 财年净利润将同比大涨 160%，净利率提升至 30%。
• 财务预测：2017 财年收入预计达 6.3 亿美元，同比增长 94%。公司现金流强劲，自由现金流量预计持续增长，同时公司保持较低的负债率和较高的权益收益率。

关键信息

财务数据

股价表现

• 当前股价：HK$10.5
• 目标价：HK$12.8
• 潜在升幅：+22.1%
• 市值 (百万港元)：14,078
• 3月平均流通量 (百万港元)：175.0
• 5周内股价高/低 (港元)：11.1/3.2
• 总股本 (百万)：1,343.1

股东结构

估值预测

基于 DCF 估值模型，公司目标价为 HK$12.8，相当于 2017/2018/2019 财年调整后每股盈利的 11.8/10.3/9.9 倍，首次评级为买入。

风险因素

• 市场竞争加剧：随着手游市场的增长，竞争对手的增加可能影响公司的市场份额。
• 用户增长放缓：用户增长可能因市场饱和而减缓，影响流水增长。
• 政策风险：国内游戏审批政策可能对公司新游进入市场产生影响。
• 技术更新挑战：AR 和 LBS 等新技术的应用可能带来研发和运营上的挑战。

精品布局

公司采取“运营 + 研发 + 营销”的全球化策略，强化《王国纪元》和《城堡争霸》游戏内容与玩法，同时计划推出 5-6 款新游戏，涵盖策略、消除及 Casino 类型，以丰富产品线并拓展市场。

王国为“擎”，城堡为“柱”

• 《王国纪元》：自 2016 年 3 月上线后流水增长迅猛，2017 年 1-2 月月流水均破 3,100 万。其全球同服特色带动多国用户对战积极性，预计月流水将持续增长。
• 《城堡争霸》：作为公司的现金牛产品，截至 2016 年 12 月拥有 900 万月活用户，收入占比达 42%，预计将持续为公司创造稳定现金流。

未来增长驱动因素

1. 用户规模扩大：《王国纪元》的 DAU 有望提升，带来更高流水。
2. 地区推广：公司预计在 2017 年拓展日本和东南亚市场，提升收入。
3. 长生命周期：策略类游戏具备较长生命周期，有助于持续收入。
4. 营销策略：采用海陆空结合的本地化精准营销，提升拓客效果。

竞品分析

• 《列王的纷争》：作为主要竞品，其月流水长期保持增长，公司预计《王国纪元》将超越其成为主要收入来源。
• 《部落冲突》：同样具有高收入潜力，公司产品在玩法和设计上具备竞争力。

总结

IGG 作为手游出海先锋，凭借精品化策略、全球化运营及精准营销，在手游市场中占据重要地位。公司业绩增长强劲，收入和利润均有望持续上升。未来增长主要依赖于《王国纪元》的推广、新游的上线及亚太地区的市场拓展。估值方面，公司目标价为 HK$12.8，具备较高的投资价值。