深度报告-20241119-国盛证券-东阳光-600673.SH-化工材料+铝箔双擎驱动_制冷剂强者破茧化蝶_29页_2mb

东阳光（600673.SH）是一家聚焦化工材料与铝箔双领域的领先企业。公司成立于1997年，2003年借壳上市，2021年剥离医药业务，主业集中在化工新材料和电子元器件领域，具备全球最大的电极箔生产基地，并在制冷剂数字经济时代占据先机。

核心业务与竞争优势

1. 铝箔与电极箔：在电子光箔、电极箔领域全球领先，尤其乌兰察布化成箔项目可大幅降低用电成本，积层箔技术有望成为下一代电容器核心材料。
2. 制冷剂：三代制冷剂配额国内前三（57.3万吨），氯碱一体化优势保障原料自主可控（如R32自配产量居首），且为国内唯一掌握GF混合制冷剂全流程的企业。
3. 战略布局：公司在韶关数据中心集群投入液冷冷却液与冷板研发，响应“东数西算”政策；与东洋铝业合作推进积层箔产业化，兼容AI服务器小型化需求。

业绩改善与投资逻辑
公司在政策驱动下（如配额管控政策实施），定价能力增强。2024年扭亏为盈，制冷剂、高端铝箔价格上行推动毛利率修复。盈利预测2024-2026年营收从1335亿元增至2003亿元，净利润相应为50-168亿元，PE依次下降至51、22和15倍。

评级
首次覆盖，给予“买入”评级，重点关注以下核心因素：配额改革带来的市场格局重塑、积层箔商业化进程、液冷技术在数据中心的应用扩散，以及成本节约带来的盈利弹性。

建议持续关注公司在低碳环保政策、第四代制冷剂研发、AI服务器需求波动下的应对能力及市场利基巩固效果。

📈 关键数据

序号	指标	2023年	2024E	2025E	2026E
1	营收 (亿元)	1085	1335	1602	2003
2	归母净利润 (亿元)	-294	50	119	168
3	PE (倍)	-	51	22	15

免责声明
报告基于公开数据整理并以2024年11月数据为基准，仅供参考。