20171017-兴证国际证券-IGG-00799.HK-持续回购凸显投资价值_7页_830kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对IGG（00799.HK）进行投资分析，维持“买入”评级，并给出目标价15.88港元，较现价10.88港元有46%的预期升幅。报告指出，公司基本面稳健，持续回购表明投资价值凸显，同时《王国纪元》安卓版上线将为公司带来新的增长动力。

主要观点

• 股价回调与基本面：尽管近期股价有所回调，但公司基本面未发生显著变化，且短期流水排名波动属于正常现象，长期仍看好公司发展。
• 持续回购：公司于2017年9月27日至10月17日期间累计回购576.1万股，总花费6160.1万港元，显示公司对自身价值的信心，以及当前估值处于低位。
• 《王国纪元》表现：虽然9月份流水略有下滑，但日均流水仍保持上升趋势，国内安卓版即将上线，日本市场推广仍处于初期，未来表现值得期待。
• 竞争环境：腾讯推出同类型游戏《乱世王者》对国内玩家有所分流，但《王国纪元》的“全球同服”玩法更具吸引力，预计国内流水贡献将逐步显现。

关键信息

财务数据（单位：千美元）

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	322,087	643,399	820,994	932,771
净利润	72,616	181,479	235,179	267,198
毛利率	68.0	68.0	68.0	68.0
净利率	22.5	28.2	28.6	28.6
ROE	37.1	78.1	84.2	80.3
每股收益（港仙）	42	104	135	154

股票基本信息

• 日期：2017.10.17
• 收盘价（港元）：10.88
• 总股本（亿股）：13.56
• 总市值（亿港元）：147.07
• 每股收益（港仙）：17.7 / 83 / 108 / 123
• 每股净资产（美元）：0.15

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

风险提示

• 《王国纪元》流水增速不及预期
• 新游戏推出不及预期

投资建议

• 建议投资者积极关注IGG，鉴于其持续回购、基本面稳定及未来增长潜力，预计2017/2018年营业收入分别为6.43亿美元和8.21亿美元，净利润分别为1.81亿美元和2.35亿美元，分别同比增长150.9%和29.6%。

其他信息

• “深港通”持仓比例：目前通过“深港通”渠道持有公司流通股1.04亿股，占总发行股本比例为7.64%
• “深港通”持股变化：从最高持有1.69亿股/持股比例12.45%已下降，但未来有望吸引更多内地投资者
• PE估值：当前PE为10倍，2017/2018年PE分别为15倍和12倍，处于相对较低水平

附表数据

资产负债表（单位：千美元）

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
流动资产	224,287	271,574	323,367	378,636
货币资金	184,061	230,413	281,670	336,603
资产总计	243,528	291,626	343,962	399,558

现金流量表（单位：千美元）

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
税前利润	77,293	206,531	267,644	304,083
经营活动产生现金流量	74,426	195,535	243,400	272,691

利润表（单位：千美元）

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	322,087	643,399	820,994	932,771
营业利润	78,350	206,531	267,644	304,083
归属母公司净利润	72,616	181,479	235,179	267,198

主要财务比率

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	59.0%	99.8%	27.6%	13.6%
净利润增长率	73.6%	150.9%	29.6%	13.6%
毛利率	68.0%	68.0%	68.0%	68.0%
净利率	22.5%	28.2%	28.6%	28.6%
ROE	37.1%	78.1%	84.2%	80.3%
PE	26倍	10倍	8倍	7倍
PB	10倍	8倍	7倍	6倍

投资建议

• 买入评级：基于公司基本面良好、持续回购及《王国纪元》安卓版上线预期，建议投资者积极关注，目标价15.88港元，有46%的提升空间。