深度报告-20221218-中国银河-光伏行业2023年投资策略_量利齐飞舞_技术催新生_46页_2mb

光伏行业2023年投资策略总结

核心内容

2023年，光伏行业将继续维持高增长态势，预计我国新增装机将超过120GW，同比增长29.7%；全球光伏新增装机将达320-360GW，同比增长33.3%。亚太、欧洲和美国为主要增量市场。硅料价格在2023年将进入温和下跌周期，硅片、电池和组件环节将受益于价格回落，其中一体化企业将获得最大利润空间。

主要观点

1. 硅料价格回落：由于硅料产能加速释放，价格将温和下行，预计2023年硅料价格将回到约15%的毛利率中枢区间，硅片与硅料绑定关系明显，毛利率或小幅回落，而组件盈利有望明显修复。
2. “马太效应”加剧：行业集中度持续提升，龙头企业的盈利能力分化明显，市场将更加集中于具备技术优势和成本控制能力的企业。
3. 新技术推动行业发展：N型电池技术路线（TOPCon、HJT、IBC）成为行业重点发展方向，尤其是TOPCon和HJT具备较高的产业化潜力和降本空间，未来有望成为N型电池主流。
4. 政策支持增强：欧美国家在“双碳”背景下，出台多项政策支持光伏行业发展，尤其在分布式和工商业领域，推动光伏市场进一步扩大。

关键信息

全球市场增长

• 2022年全球新增装机预计240-270GW，2023年预计320-360GW，同比增长33.3%。
• 欧盟计划到2025年光伏累计装机达到320GW，2030年提升至600GW。
• 美国《通胀削减法案》（IRA）计划投入3690亿美元支持清洁能源发展，提高分布式光伏税收抵免比例至30%。

中国光伏市场

• 2022年1-10月新增装机58.24GW，同比增长98.7%。
• 分布式光伏贡献较大，前三季度新增35.33GW，占比67%。
• 集中式电站预计2023年新增装机将有明显提升，且在政策支持下，项目审批和并网流程将更加高效。

硅料市场动态

• 2022年硅料价格涨幅达30.4%，但随着产能释放，2023年价格将温和回落。
• 2022年硅料产能达到120.3万吨，同比增长131.8%；预计2023年产能将达240.4万吨，折合终端装机超过900GW。
• 硅料价格波动具有强周期属性，与政策和市场供需变化密切相关。

硅片市场

• 2022年硅片产能达536GW，同比增长46%；2023年预计731GW，同比增长36%。
• 硅片环节竞争加剧，双寡头隆基、中环市占率呈下降趋势，CR5或稳定在70%左右。
• 切片代工模式将流行，大型化、薄片化趋势推动技术升级。

电池片市场

• 2022年电池片产能达573GW，同比增长40.1%；2023年预计660GW，同比增长15.2%。
• 新型高效电池（TOPCon、HJT、IBC）成为重点发展对象，TOPCon与PERC产线兼容性高，HJT具备降本潜力，IBC理论效率最高。
• 电池技术将成为重塑行业格局的关键因素。

组件市场

• 2022年组件产能达634GW，同比增长36%；2023年预计705GW，同比增长11.2%。
• 组件环节竞争激烈，部分企业因无长单而面临亏损，一体化企业凭借规模优势有望改善盈利。
• 随着硅料价格回落，组件盈利有望明显修复。

投资建议

主线一：盈利改善、竞争壁垒强、海外市场红利

• 推荐企业：隆基绿能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、福斯特（603806）。
• 这些企业具备较强的盈利能力，且在海外市场有较大发展潜力。

主线二：新技术引领市场

• 建议关注企业：天合光能（688599）、中来股份（300393）、协鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）。
• 这些企业聚焦于N型电池技术路线，尤其是TOPCon和HJT，具有较高的技术壁垒和产业化潜力。

风险提示

• 光伏政策不及预期；
• 光伏需求不及预期；
• 新技术推进进展不及预期；
• 产能投产不及预期；
• 竞争加剧造成利润水平严重下滑。

重点公司盈利预测与估值（2022年12月16日收盘价）

附录

• 图1：中国光伏年度新增装机
• 图2：中国光伏年度累计装机
• 图3：全球光伏年度新增装机
• 图4：全球光伏年度累计装机
• 图5：我国多晶硅产量
• 图6：2023年我国多晶硅新增产业布局
• 图7：2021年我国多晶硅竞争格局
• 图8：2022年上半年我国多晶硅竞争格局
• 图9：2013年以来硅料价格经历几轮明显周期波动
• 图10：光伏产业链各环节毛利润情况
• 图11：2012年以来不同环节头部厂商毛利率情况
• 图12：我国光伏月度累计新增装机量
• 图13：我国集中式与分布式光伏新增装机并网情况
• 图14：我国集中式与分布式光伏累计装机并网情况
• 图15：光伏主产业链各环节产能扩张情况
• 图16：光伏主产业链CR5变化情况
• 图17：光伏电池常见分类
• 图18：不同电池转换效率变化
• 图19：TOPCon电池结构示意图

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