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国泰君安期货研究周报 - 农产品总结（2022年12月18日）

核心内容概述

本报告主要分析了2022年12月12日至12月16日期间，国内主要农产品期货的市场走势及基本面情况，并对下周走势进行了展望。整体来看，国内农产品市场呈现震荡态势，部分品种如豆粕、郑棉等有上行可能，而棕榈油、豆油、白糖等则面临较大的下行压力。

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主要观点与策略

棕榈油

• 价格走势：棕榈油主力合约周线收跌3.21%，国内高库存压力叠加国际豆油价格下行，导致棕榈油价格偏弱。
• 供应情况：国内棕榈油库存高企，预计持续至2月底。马来11月库存降至228万吨，低于市场预期，但12月产量和出口均下降，库存维持高位。
• 操作建议：短期价格承压，关注库存拐点及市场情绪变化。

豆油

• 价格走势：豆油主力合约周线收跌3.37%，价格持续承压。
• 供应情况：国内大豆压榨量维持高位，但提货需求下降，库存仍处于低位，基差支撑期价。
• 操作建议：短期维持震荡走势，关注CBOT大豆及棕榈油对豆油价格的影响。

菜油

• 价格走势：菜油主力合约周线收跌0.68%，走势偏强。
• 供应情况：菜油库存下降，但供应量增加，价格承压。基差支撑期价，但远期供应增加可能压制价格。
• 操作建议：关注实际供应量及库存回升情况，短期震荡。

玉米

• 价格走势：玉米主力合约价格持稳，玉米淀粉库存小幅上升。
• 供需情况：国内玉米供应偏紧，但现货价格下跌空间有限。国际玉米价格企稳，关注进口成本及南美天气。
• 操作建议：预计维持震荡走势，关注售粮心态及进口利润修复。

白糖

• 价格走势：郑糖主力合约周线收涨，但进入核心压力区。
• 供需情况：国内白糖库存下降，消费逐步回升。全球供应过剩预期增强，印度出口量可能增加。
• 操作建议：预计郑糖震荡上行，关注5800元/吨压力位，建议回调做多。

棉花

• 价格走势：郑棉震荡上行，但现货价格上涨动力不足。
• 供需情况：国内棉花供应充足，轧花厂销售意愿强，下游开机率回升，但需求改善有限。
• 操作建议：预计郑棉震荡上行，关注市场情绪变化，短期需防范回落风险。

鸡蛋

• 价格走势：现货价格转弱，期货价格跟跌。
• 供需情况：蛋鸡存栏量处于低位，供应偏紧。老鸡淘汰量维持高位，但淘汰节奏可能影响未来供应。
• 操作建议：关注老鸡淘汰节奏，短期价格或受成本支撑，远月可逢高做空。

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关键信息汇总

国际市场动态

• 棕榈油：马来11月库存降至228万吨，低于预期，但12月产量和出口下降，库存维持高位。印尼库存降至338万吨。
• 大豆：美豆出口销售增加，但装船量下降，巴西大豆播种率高达95%，阿根廷种植进度加快。
• 玉米：CBOT玉米价格小幅上涨，全球供需偏紧支撑价格。
• 白糖：全球供应过剩预期增强，巴西和印度产量增加，出口量可能提升。
• 棉花：美棉出口销售数据不佳，ICE棉花震荡，郑棉受国内需求预期支撑。

国内市场动态

• 棕榈油：国内库存高企，2月底前预计维持高位。
• 豆油：库存仍偏低，基差支撑期价，但消费预期分歧。
• 菜油：供应增加，库存回升，但低库存和高基差仍支撑期价。
• 玉米：现货价格下跌，但下跌空间有限，玉米淀粉库存上升。
• 白糖：进入核心压力区，5800元/吨为重要压力位。
• 棉花：下游需求改善，但现货价格未明显上涨，郑棉震荡上行。
• 鸡蛋：现货价格转弱，期货跟跌，远月关注逢高做空机会。

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市场风险提示

• 棕榈油：巴西大豆丰产及产地库存意外上升可能带来价格下行风险。
• 豆油：国内库存回升及供应增加可能压制价格。
• 白糖：新冠疫情、宏观环境、原油价格、巴西汇率及印度出口政策是主要风险点。
• 棉花：市场情绪消退可能导致期价回落。
• 鸡蛋：需求恢复不及预期，可能影响价格走势。

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重要数据回顾

品种	周价格变化	基差变化	库存变化	供应变化
棕榈油	-3.21%	基差下行	库存高企	供应增加
豆油	-3.37%	基差上升	库存偏低	供应增加
菜油	-0.68%	基差支撑	库存下降	供应增加
玉米	持稳	基差持稳	库存小降	供应稳定
白糖	短线反弹	基差走低	库存下降	供应过剩
棉花	震荡上行	基差走低	库存低位	供应充足
鸡蛋	跌幅较大	基差走低	库存上升	供应偏紧

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总结

本周农产品市场整体呈现震荡走势，部分品种如豆粕、郑棉等受到需求改善预期支撑，而棕榈油、豆油、白糖等则因供应增加及库存压力而承压。市场情绪、汇率波动、国际供需变化及国内政策预期是影响各品种走势的重要因素。未来需重点关注巴西大豆丰产预期、产地库存变化、国内需求恢复情况及政策动向。