20160626-东兴证券-债券市场周报_全球避险忙_25页_1mb

债券市场周度报告总结（2016.06.20-2016.06.26）

核心内容概述

本周全球债券市场因英国脱欧公投结果引发避险情绪升温，收益率普遍下行。国内债市在最后一天出现明显调整，国债期货全线飘红，带动现券收益率下行。利率债中长端收益率下行明显，10年期国债收益率降至2.88%以下。信用债方面，中长端价格上扬，短端有涨有跌。人民币汇率受英国脱欧影响，对美元贬值压力加剧，但美元加息预期降温，对人民币国际化带来一定利好。

主要观点

• 英国脱欧对人民币汇率的影响：短期加剧国际金融市场动荡，人民币对美元贬值至五年半新低；但长期来看，有利于人民币国际化进程。
• 债市走势：受避险情绪推动，收益率普遍下行，尤其是利率债中长端。
• 资金利率：市场资金略显紧张，央行加大公开市场操作力度，但资金易紧难松。
• 政策监管：国内出台保险系资管“八条底线”，加强金融监管。
• 市场展望：下半年债市机会整体好于上半年，利率债特别是长端政策性金融债仍有下行空间。

关键信息

一级市场发行情况

• 本周共发行各类债券8193亿元，较前一周减少2030亿元。
• 地方债发行2015亿元，国债发行816亿元，同业存单发行3740亿元。
• 下周预计发行2178亿元债券，以利率债为主。

二级市场走势

• 利率债：10年期国债收益率降至2.8808%，中长端下行明显。
• 信用债：铁道债、企业债、中票收益率全线下行；城投债除1Y外均下行；短端有涨有跌。
• 国债期货：5年期TF1609合约周涨0.24%，10年期T1609合约周涨0.42%。

资金利率

• 银质押利率上行为主，7D和14D涨幅较大。
• Shibor各期限利率小幅上行，市场资金紧张。

人民币汇率

• 在岸人民币兑美元收盘跌至6.6260，创五年半新低。
• 离岸人民币兑美元跌至6.6378，当周跌408个基点。
• 央行已做好应对预案，强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

国际影响

• 英国脱欧引发全球避险情绪，美国、德国、日本、英国等主要经济体公债收益率快速下行。
• 德国10年期公债收益率降至负0.17%，创纪录低点。
• 美国10年期国债收益率跌15.5个基点，创2011年以来最大单日跌幅。

评级调整情况

• 义马煤业：主体评级由AA+下调为AA-，评级展望为负面。
• 渤钢：债务困境，涉及总金额1920亿元，相关债券包括15津钢管PPN001、15津钢管PPN002、15津钢管PPN003、15津钢管PPN004、15津钢管CP002。
• 云维股份：主体信用等级由A+下调为BB，债项评级也由A+下调为BB。
• 10英利MTN1：持有人会议通过兑付未付本息及违约金议案，当前主体和债项评级均为C。
• 东方锆业：主体信用等级由AA-下调为A+，评级展望调整为稳定。
• 云南煤化工集团：主体和债项评级被列入可能降级的观察名单。

投资策略

• 下半年债市机会整体好于上半年，主要由于经济面、货币政策和去杠杆等因素影响减弱。
• 利率债特别是长端政策性金融债仍有下行空间。
• 信用债方面，中低等级信用利差分化，高等级信用债仍受青睐。
• 随着监管对债务风险的控制，中低等级再融资风险上升，需谨慎对待。

一周大事记

• 英国公投决定退出欧盟，引发全球金融市场动荡。
• 国家发改委、财政部、人民银行、银监会介绍中国债务率分析及对策。
• 央行召开会议研究商业银行参与离岸外汇市场问题。
• 欧盟敦促英国尽快启动退欧谈判。
• 人民币汇率受英国脱欧影响，对美元贬值压力加剧。
• 央行加大公开市场操作力度，本周净投放3400亿元。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债3-10年期收益率下行
• 图5：国开金融债收益率减幅下行
• 图6：非国开金融债收益率继续下行
• 图7：地方债中长端收益率下行较多
• 图8：中短票收益率全线下行
• 图9：英国退欧引发美国债收益率周五大幅下行

表格目录

• 表1：6月27日-7月3日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：本周共有14家（86只）信用债主体评级调高
• 表4：本周共有8家（85只）信用债主体评级调低
• 表5：本周共有26只信用债债项评级调高
• 表6：本周6只信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况