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券商投行监管升级，脱欧落地避险情绪高涨

核心内容概述

2016年6月26日发布的非银行金融行业周报，重点分析了券商与保险行业的市场动态、政策变化及投资策略。整体市场在英国脱欧公投结果公布后出现波动，避险情绪高涨，市场风险偏好下降。券商板块受到监管升级的影响，短期内面临压力，但中长期有助于市场规范。保险板块则在政策支持下表现稳健，部分公司保费收入增长显著。

主要观点

政策监管升级

1. IPO欺诈发行及信息披露专项执法行动

   • 证监会已部署专项执法行动，第一批案件进入执法程序，旨在净化IPO市场环境。
   • 对部分并购重组承诺完成率低、媒体质疑大的上市公司进行专项检查，发现一起查处一起。

2. 券商投行业务监管风暴

   • 兴业证券和西南证券因涉嫌未按规定履行职责被证监会立案调查，相关业务暂停。
   • 监管升级对券商投行业务短期不利，但有利于中长期市场秩序的改善。

3. 央行考虑推出CDR

   • 央行表示将研究允许符合条件的优质外国企业在境内发行股票，可能推出可转换股票存托凭证（CDR）。

市场表现

1. 上周市场概况

   • 中信非银指数上涨0.13%，跑赢沪深300指数1.20%。
   • 证券板块上涨1.08%，跑赢沪深300指数2.15%。
   • 保险板块下跌1.16%，跑输沪深300指数0.10%。

2. 行业动态

   • 英国脱欧公投结果公布后，A股剧烈波动，随后市场逐步修复。
   • 上交所加强对上市公司信息披露行为的监管，尤其关注并购重组及股东行为。

3. 券商业务数据

   • 6月以来，券商集合理财产品新成立38只，其中股票型11只。
   • 广发证券在新股承销和再融资项目数量上领先，国泰君安在债券承销金额上领先。

4. 保险行业动态

   • 2016年前5个月，中国人寿、中国平安和中国太保保费收入同比增长，新华保险则出现负增长。
   • 保监会发布新规，加强对组合类保险资管产品的监管，防范业务风险。

关键信息

券商板块

• 估值情况：券商板块PB为1.99X，大型券商PB在1.3X-1.5X，估值处于历史底部区间，具备配置价值和反弹弹性。
• 推荐标的：
  • 华泰证券：互联网证券龙头，经纪业务领先，收购美国金融科技公司AssetMark，布局财富管理。
  • 国元证券：中小券商估值最低，实施股票回购，推进员工持股，受益于大股东混改和安徽国企改革。
  • 东方证券：投资实力强，具有投资驱动盈利模式，弹性较大。
  • 国海证券：股权多元化，兼具国企稳健和民营灵活，深耕广西，市值小，弹性大。

保险板块

• 保费收入：
  • 中国人寿1-5月保费收入同比增长26.11%，增速领先。
  • 中国平安和中国太保保费收入也有显著增长，新华保险则出现负增长。
• 政策支持：保监会加强监管，推进保险市场改革，支持多层次保险体系建设。

本周重点推荐组合

• 上周组合表现：绝对收益2.1%，跑赢行业基准2%。
• 本周组合构成：
  • 华泰证券（25%）
  • 长江证券（25%）
  • 中国太保（25%）
  • 中国平安（25%）

数据跟踪

市场表现

• 两市日均成交额：5494亿（环比+0.37%）
• 两融余额：8395亿（环比+0.11%）
• 融资买入/A股成交额比值：8.99%（连续第3周下降）

业务数据

• 券商承销数据（截至2016年6月24日）：
  • 广发证券：IPO 7单，再融资 18单，债券 78单
  • 国泰君安：债券承销金额1788.69亿元，居首
  • 中信证券：再融资18单，债券承销金额1738.07亿元
  • 兴业证券、西南证券：因涉嫌未履行职责被立案调查

分析师信息

• 齐瑞娟：

  • 北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士
  • 曾任职博时基金管理公司，现为东兴证券研究所非银金融行业分析师
  • 执业证书编号：S1480515080001

• 刘湘宁：

  • 数量经济学硕士
  • 2013年加入东兴证券研究所，从事非银行金融行业研究
  • 执业证书编号：S1480516020001

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上