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报告摘要

圣贝拉集团（2508.HK）投资价值分析报告总结

核心内容

圣贝拉集团（2508.HK）是中国领先的高端产后护理及修复集团，也是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团之一。公司通过月子中心业务切入高净值家庭护理产业链，打造了覆盖不同客群的多元化品牌矩阵，包括圣贝拉、艾屿、小贝拉等7个品牌。公司采用轻资产模式与高端酒店合作，快速扩张市场，同时通过服务与产品标准化、专业化、定制化和数字化升级，持续提升服务品质和运营效率。

主要观点

行业趋势：尽管中国新生儿总量呈下滑趋势，但月子中心行业仍具备结构性增长潜力。富裕家庭生育意愿相对坚挺，且女性教育水平与经济地位的提升，使她们对产后照护的专业化、精细化需求增强，叠加公共照护资源的缺位，月子中心逐渐从可选消费转向刚需消费。
商业模式：公司采用轻资产模式，通过与高端酒店合作实现快速扩张，同时通过数字化技术提升客户体验和运营效率，构建服务品质与效率壁垒。
品牌矩阵：公司通过不同品牌覆盖不同消费层级，圣贝拉定位超高端，艾屿聚焦心理健康，小贝拉面向年轻中产家庭，形成差异化竞争优势。
盈利预测：公司预计2025-2027年经调整归母净利润分别为1.21亿元、1.78亿元、2.79亿元，经调整EPS分别为0.19元、0.29元、0.45元，对应经调整PE分别为23倍、16倍、10倍，盈利增长显著。
海外拓展：公司已拓展至中国香港、新加坡、美国、英国、法国、泰国、澳大利亚等市场，未来成长空间较大。

关键信息

1. 公司概况

圣贝拉集团成立于2017年，总部位于杭州，是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团。
截至2025年6月，公司已拥有113家月子中心，其中自营中心60家，管理中心53家。
公司通过轻资产模式快速扩张，与高端酒店合作，降低消费者的信任成本，提升获客效率。

2. 中国月子中心行业迈入质量驱动时代

中国月子中心行业经历了从粗放式增长到精细化增长的转变。
高收入群体生育率较高，且对服务品质、体验感的需求显著提升。
行业竞争格局分散，整合潜力大，圣贝拉市占率第一，具备行业龙头地位。

3. 公司核心竞争力

轻资产模式：公司通过与高端酒店合作，降低信任成本，实现快速扩张。
技术赋能：构建Doctor Bella智能生态，提升客户体验和运营效率。
人才保障：与护理院校合作，建立职业晋升通道，打造稳定、高质、年轻化的服务团队。
标准化体系：建立覆盖人员、场景、事务的SOP体系，保障服务质量。
全生命周期布局：通过月子中心为核心入口，延伸至产后修复、家庭护理、健康食品、养老服务等领域，深度绑定高净值客户。

4. 盈利预测与估值

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	560	799	1,038	1,314	1,620
营业收入增长率	18.7%	42.6%	30.0%	26.6%	23.3%
经调整归母净利润（百万元）	21	39	121	178	279
经调整归母净利润增长率	NA	88.2%	210.6%	47.2%	56.4%
经调整EPS（元）	0.03	0.06	0.19	0.29	0.45
经调整PE	134	71	23	16	10

5. 股价上涨的催化因素

宏观层面：促生育政策进一步出台。
微观层面：公司国内与海外拓展顺利，盈利能力持续提升，管理层积极实施回购。

6. 风险提示

负面舆情风险。
开店不及预期。
行业竞争加剧。
次新股股价波动风险。

投资建议

尽管中国新生儿总量下滑趋势难以逆转，但富裕家庭的生育意愿相对坚挺，产妇对月子中心的需求正从可选消费转向刚需消费。圣贝拉集团作为国内月子中心龙头，精准卡位高端/超高端细分赛道，将充分受益于行业结构升级红利，同时加速布局海外华人市场，进一步打开营收天花板。公司还通过月子中心服务网络扩展，向家庭护理、健康食品等领域延伸，覆盖高净值客户全生命周期需求，分享中国银发经济与服务消费升级的双重红利，成长空间广阔。首次覆盖，予以“买入”评级。