> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 圣贝拉集团（2508.HK）投资价值分析报告总结 ## 核心内容 圣贝拉集团（2508.HK）是中国领先的高端产后护理及修复集团，也是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团之一。公司通过月子中心业务切入高净值家庭护理产业链，打造了覆盖不同客群的多元化品牌矩阵，包括圣贝拉、艾屿、小贝拉等7个品牌。公司采用轻资产模式与高端酒店合作，快速扩张市场，同时通过服务与产品标准化、专业化、定制化和数字化升级，持续提升服务品质和运营效率。 ## 主要观点 - **行业趋势**：尽管中国新生儿总量呈下滑趋势，但月子中心行业仍具备结构性增长潜力。富裕家庭生育意愿相对坚挺，且女性教育水平与经济地位的提升，使她们对产后照护的专业化、精细化需求增强，叠加公共照护资源的缺位，月子中心逐渐从可选消费转向刚需消费。 - **商业模式**：公司采用轻资产模式，通过与高端酒店合作实现快速扩张，同时通过数字化技术提升客户体验和运营效率，构建服务品质与效率壁垒。 - **品牌矩阵**：公司通过不同品牌覆盖不同消费层级，圣贝拉定位超高端，艾屿聚焦心理健康，小贝拉面向年轻中产家庭，形成差异化竞争优势。 - **盈利预测**：公司预计2025-2027年经调整归母净利润分别为1.21亿元、1.78亿元、2.79亿元，经调整EPS分别为0.19元、0.29元、0.45元，对应经调整PE分别为23倍、16倍、10倍，盈利增长显著。 - **海外拓展**：公司已拓展至中国香港、新加坡、美国、英国、法国、泰国、澳大利亚等市场，未来成长空间较大。 ## 关键信息 ### 1. 公司概况 - 圣贝拉集团成立于2017年，总部位于杭州，是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团。 - 截至2025年6月，公司已拥有113家月子中心，其中自营中心60家，管理中心53家。 - 公司通过轻资产模式快速扩张，与高端酒店合作，降低消费者的信任成本，提升获客效率。 ### 2. 中国月子中心行业迈入质量驱动时代 - 中国月子中心行业经历了从粗放式增长到精细化增长的转变。 - 高收入群体生育率较高，且对服务品质、体验感的需求显著提升。 - 行业竞争格局分散，整合潜力大，圣贝拉市占率第一，具备行业龙头地位。 ### 3. 公司核心竞争力 - **轻资产模式**：公司通过与高端酒店合作，降低信任成本，实现快速扩张。 - **技术赋能**：构建Doctor Bella智能生态，提升客户体验和运营效率。 - **人才保障**：与护理院校合作，建立职业晋升通道，打造稳定、高质、年轻化的服务团队。 - **标准化体系**：建立覆盖人员、场景、事务的SOP体系，保障服务质量。 - **全生命周期布局**：通过月子中心为核心入口，延伸至产后修复、家庭护理、健康食品、养老服务等领域，深度绑定高净值客户。 ### 4. 盈利预测与估值 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 560 | 799 | 1,038 | 1,314 | 1,620 | | 营业收入增长率 | 18.7% | 42.6% | 30.0% | 26.6% | 23.3% | | 经调整归母净利润（百万元） | 21 | 39 | 121 | 178 | 279 | | 经调整归母净利润增长率 | NA | 88.2% | 210.6% | 47.2% | 56.4% | | 经调整EPS（元） | 0.03 | 0.06 | 0.19 | 0.29 | 0.45 | | 经调整PE | 134 | 71 | 23 | 16 | 10 | ### 5. 股价上涨的催化因素 - 宏观层面：促生育政策进一步出台。 - 微观层面：公司国内与海外拓展顺利，盈利能力持续提升，管理层积极实施回购。 ### 6. 风险提示 - 负面舆情风险。 - 开店不及预期。 - 行业竞争加剧。 - 次新股股价波动风险。 ## 投资建议 尽管中国新生儿总量下滑趋势难以逆转，但富裕家庭的生育意愿相对坚挺，产妇对月子中心的需求正从可选消费转向刚需消费。圣贝拉集团作为国内月子中心龙头，精准卡位高端/超高端细分赛道，将充分受益于行业结构升级红利，同时加速布局海外华人市场，进一步打开营收天花板。公司还通过月子中心服务网络扩展，向家庭护理、健康食品等领域延伸，覆盖高净值客户全生命周期需求，分享中国银发经济与服务消费升级的双重红利，成长空间广阔。首次覆盖，予以“买入”评级。 ## 关键假设 - **圣贝拉**：预计25-27年自营中心门店数分别为21/23/25家，管理中心分别为12/15/18家。 - **小贝拉**：预计25-27年自营中心门店数分别为31/36/41家，管理中心分别为45/60/75家。 - **艾屿**：预计25-27年门店数分别为18/23/28家，其中自营中心分别为13/15/17家，管理中心分别为5/8/11家。 ## 创新点 1. 发现高收入群体生育率较高，与月子中心消费客群重合。 2. 中国高端消费呈现结构性变化，体验型消费增加。 3. 中国移民的分布日益广泛，月子文化开始在海外流行。 ## 总结 圣贝拉集团凭借其轻资产模式、技术赋能、人才保障、标准化体系及全生命周期布局，成为高端产后护理领域的领先者。随着生育消费升级和行业整合加速，公司有望持续受益，同时通过海外拓展和业务延伸，进一步释放成长潜力。公司目前估值合理，盈利增长显著，是值得投资的标的。