20181030-东北证券-纽威股份-603699.SH-毛利率大幅改善_下游石化行业回暖_4页_1mb

纽威股份（603699）公司点评报告总结

核心内容

纽威股份（603699）是一家专注于通用机械/机械设备领域的公司。2018年10月30日发布的三季报显示，公司前三季度实现营业收入20.7亿元，同比增长19%，归属母公司净利润2亿元，同比增长30%。其中，第三季度收入6.83亿元，同比增长19%，归属母公司净利润0.87亿元，同比增长61%。公司毛利率在三季度大幅改善，从前三季度的29.8%、31.4%、36.6%来看，呈现逐季上升趋势，预计未来毛利率将继续提升，接近历史水平约45%。

主要观点

1. 毛利率改善

• 公司毛利率持续提升，受益于下游石化行业回暖。
• 三季度毛利率达到36.6%，远高于前三季度的平均水平，显示公司盈利能力增强。
• 历史毛利率约为45%，当前毛利率偏低主要是由于前期签订的订单价格较低，随着新订单的签订，毛利率有望进一步提高。

2. 下游行业回暖

• 国际油价上涨推动了国内管网及民营炼化项目的建设，阀门需求空间扩大。
• 行业整体空间近250亿元，公司作为参与者，有望受益于行业增长。
• 公司新签订单质量逐步改善，预计未来利润将持续释放。

3. 新业务拓展

• 公司积极发展包括深海阀门在内的新业务，去年成功打破国外对水下阀门的垄断。
• 新业务成为公司未来业绩增长的重要驱动力。

4. 投资建议

• 投资建议为“增持”。
• 预计公司2018-2020年净利润分别为3.09亿、5.04亿、6.05亿。
• 2018年PE为26倍，2019年为16倍，2020年为13倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期增强。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

股票数据

• 6个月目标价：11.57元
• 收盘价：10.82元
• 12个月股价区间：9.85~22.09元
• 总市值：8,115百万元
• 总股本：750百万股
• A股：750百万股
• B股/H股：0/0百万股
• 日均成交量：0百万股

涨跌幅（单位：%）

风险提示

• 下游石油炼化行业项目建设低于预期
• 国内管网建设进度低于预期
• 国际油价大幅下跌

结论

纽威股份在2018年前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长，毛利率显著改善，受益于下游石化行业回暖。公司新签订单质量提升，未来利润释放空间较大。同时，公司拓展新业务，打破国外垄断，为业绩增长提供了新的动力。分析师认为公司具有长期增长潜力，给予“增持”评级。