20210425-国信期货-有色金属月报_黑天鹅灰犀牛齐舞_铜铝仍在强势风口_19页_2mb

国信期货有色金属月报总结

核心内容

2021年1-4月，全球有色金属市场在宽松货币政策和经济增长低位复苏背景下表现出强劲上涨趋势，尤其铜和铝表现突出。然而，市场面临“灰犀牛”风险，如实体经济复苏不及预期和货币政策转向，可能限制价格上涨空间。同时，地缘政治和大国博弈带来的“黑天鹅”事件也可能影响市场反弹高度。

主要观点

1. 宏观环境

   • 美联储等主要央行维持宽松货币政策，为大宗商品上涨提供支撑。
   • 全球经济增长与通胀预期的剧烈变化，加剧了有色金属价格波动。
   • 中国作为全球有色金属消费大国，其内需潜力仍较大，但增速将逐步放缓。
   • 中国有色金属行业面临资源自给率不足、产能过剩、地缘政治对抗、创新技术不足等结构性挑战。

2. 铜产业链分析

   • 上游供应：全球铜矿供应紧张，尤其是拉美地区，2021年产量增速预计在6-7%，但需求增速有望达到6-8%。
   • 冶炼加工：中国铜冶炼产能扩张迅速，但面临原料加工费低迷和利润空间受限的问题，进口铜精矿加工费长期低于盈亏平衡点。
   • 终端消费：电力行业是铜消费的主要领域，占约50%。房地产和家电等传统消费领域增速放缓，但新能源和5G发展带来新增需求。
   • 套期保值建议：建议铜加工企业加强套期保值操作，以应对价格波动，关注基差变化和期货市场的风险管理工具。

3. 铝产业链分析

   • 铝土矿：中国铝土矿资源依赖进口，海外供应充足且成本较低，2021年进口矿石占比近60%。
   • 氧化铝：国内氧化铝供应过剩，进口铝土矿冲击导致国内矿石价格疲软。2021年海外氧化铝产能释放，加剧国内价格竞争。
   • 冶炼：国内电解铝利润处于高位，但产能扩张可能带来利润挤压。
   • 消费：铝消费将向新能源、新基建等新兴领域转型，传统消费增速放缓，出口受内外价差影响受限。

关键信息

铜市场

• 2021年1-4月，沪铜期货年度累计涨幅达21%，沪铝期货为18%。
• 铜矿供应紧张，2021年全球产量增速预计在6-7%，需求增速预计在6-8%。
• 铜冶炼产能过剩，但加工费低迷，部分企业面临利润压力。
• 铜消费以电力、建筑、家电为主，其中电力消费占比最大。
• 套期保值操作建议：关注基差交易，根据市场走势选择买入或卖出对冲，以稳定利润。

铝市场

• 中国铝土矿资源依赖度高，2021年进口矿石占比近60%。
• 海外氧化铝产能释放，国内氧化铝价格受压制，供需结构错配。
• 国内电解铝利润处于高位，但产能扩张可能带来利润压力。
• 铝消费向新能源、新基建等方向转型，出口受限，需关注内需增长。
• 2021年国内新增电解铝产能预计达313万吨，产能转移进程仍在持续。

结论与建议

• 投资建议：铜铝价格整体仍以震荡偏强走势为主，不建议轻言单边做空，应注重风险管理。
• 产业客户：积极参与生产利润保值，应对价格波动风险。
• 政策与趋势：中国有色金属行业需加快转型升级，提升资源保障能力和技术创新水平。
• 关注点：未来需密切关注海外铝土矿供应、国内产能释放节奏及政策变化，以把握市场机遇。