20161107-川财证券-2016年11月7日至11月11日周报（第5期）_行业景气跟踪周报_从库存周期波动看投资机会_22页_1mb

行业景气跟踪周报总结：从库存周期波动看投资机会

核心内容概述

本周报聚焦于库存周期波动对投资机会的影响，分析了当前工业、原材料、化工、建材、下游等行业的情况，指出库存周期的转折点可能带来补库存周期的开启，从而带动相关行业盈利改善和投资机会。

主要观点

1. 补库存周期可能开启

   • 工业产成品库存累计同比小幅回升至-0.80%，表明9月份行业去库存放缓。
   • 上游行业（如煤炭、钢铁）因去产能政策，已出现价格大幅上涨，带动企业利润回暖，为整体经济进入补库存周期奠定基础。
   • 上证指数与库存变动存在6-7个月的领先关系，当前指数筑底回升，预示未来一段时间实体经济将进入补库存阶段。

2. 库存由收缩转为扩张趋势明显

   • 上、中游行业库存由收缩转向扩张，边际变化显著。
   • 上游煤炭和中游钢铁的供给侧改革较为彻底，产能缺口刚性，短期内难以逆转。
   • 在需求不恶化前提下，供给收缩推动价格上涨，进一步刺激中上游行业补库存，是盈利改善的最佳时机，也是基础工业品配置窗口。

3. 关注以煤炭为源头的产业链机会

   • 原油持续走弱，跌破50美元，但煤价上涨带动煤化工相关化工品价格集体上涨，反映煤炭产业链的改善。
   • 建议关注水泥、煤化工相关行业的投资机会，这些行业将受益于价格上涨和补库存周期。

关键行业景气变化

上游行业

• 煤炭：焦煤、焦炭、动力煤价格持续上涨，涨幅分别为7.5%、8.71%、5.15%。
• 原油：国际油价持续下跌，EIA库存增加，但OPEC达成产量管理共识，短期震荡加剧。
• 有色：工业金属价格小幅上涨，主要受人民币贬值和供给收缩影响。
• 贵金属：黄金、白银价格震荡，受美国大选不确定性影响，预计12月加息预期将限制涨幅。

中游行业

• 钢铁：螺纹钢价格上涨4.95%，铁矿石价格上涨1.21%。
• 化工：纯碱价格上涨7.4%，尿素价格连续两周上涨，但部分化工品价格回调，如天然橡胶、PTA等。
• 建材：玻璃期货上涨6.6%，水泥价格分化，部分区域价格上涨，环保限产推动盈利改善。

下游行业

• 白酒：飞天茅台价格上涨90元，其他品牌价格微跌或持平，显示白酒价格分化。
• 农产品：猪肉价格维持稳定，蔬菜价格指数上涨6.85%，预计冬季猪价将回升。
• 生物医药：中成药价格指数继续上涨，维生素A价格走平。

行业指数表现

• 涨幅领先行业：采掘、食品饮料、建筑材料等一级行业涨幅在2%以上，食品饮料板块年初至今为唯一正收益板块。
• 跌幅较大行业：传媒板块跌幅达26.03%，交通运输和计算机板块跌幅超过20%。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动；
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
3. 数据存在延时性，可能无法及时反映市场变化；
4. 行业景气持续性不强。

投资建议

• 关注补库存周期：上中游行业库存由收缩转为扩张，是盈利改善和配置基础工业品的关键时期。
• 煤炭产业链：重点关注水泥、煤化工相关行业，如太钢不锈、华新水泥、冀东水泥等。
• 化工行业：纯碱、尿素等化工品价格持续上涨，建议关注其投资机会。
• 钢铁行业：成本上升推动价格上涨，关注黑色金属期货和相关企业表现。
• 白酒行业：飞天茅台价格稳定上涨，关注白酒板块的结构性机会。

图表说明（关键图表）

• 图1：工业利润领先产成品库存，领先产能。
• 图2：上证指数同比领先产成品存货6个月。
• 图3、图4：上游行业库存与利润变化趋势。
• 图5、图6：煤炭价格与港口库存变化。
• 图19、图20：钢铁价格与库存变化。
• 图23、图24：化工品价格变化，重点关注纯碱。
• 图31、图33：建材价格与水泥限产情况。
• 图37：白酒价格变化，飞天茅台涨幅明显。
• 图44、图45：棉花价格与库存变化。
• 图54、图55：申万一级行业指数表现及年初至今走势。

总结

本周报指出，库存周期波动是判断投资机会的重要指标，当前上游行业已出现去库存放缓和价格回升，可能带动整体经济进入补库存阶段。建议关注煤炭产业链、水泥、煤化工、钢铁、化工品等行业的投资机会，同时注意政策变化、市场不确定性、数据滞后等风险因素。