20210130-混沌天成-铜周报_国内地产政策收缩_铜精矿依然紧缺_回调仍可做多_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年1月铜市场的供需情况、政策影响及技术走势，认为铜价长期仍具上涨潜力，但短期受国内地产政策收紧及利率上行影响，存在回调风险。同时，指出结构性机会，如LME及国内交易所库存偏低，为做多提供了潜在条件。

宏观背景：美国民主党将推进拜登新冠援助计划，海外宏观利好增强；国内一线地产政策收紧，短期利率上行，可能压制市场信心。
供给端：秘鲁疫情封锁及智利港口风浪影响精矿发运，导致精矿供给紧张，TC维持低位。11月智利、秘鲁铜产量同比下滑，国内精铜产量小幅增长。
废铜进口：11月执行废铜资源类进口政策后，废铜进口量提升，精废价差保持高位，废铜经济性良好。
需求端：国内铜材企业开工率整体较高，尤其是铜板带箔、铜管等细分领域表现强劲。新能源、集成电路、家用空调等需求增长明显，支撑铜消费。海外方面，美国建筑需求强劲，欧洲新能源汽车销量持续增长。
库存与月差：全球三大交易所显性库存持续下滑，伦铜库存跌破8万，LME0-3转为小幅Back，关注LME铜Borrow机会。国内交易所库存处于近五年同期最低水平，期货月差呈Contango结构，关注CU03-04的Borrow机会。
铜与美元、原油关系：铜与美元指数呈反向关系，美元宽松环境仍存，美元指数走弱支撑铜价。疫苗推广使原油价格有所回升，铜与原油走势趋于一致。
技术走势：铜价进入阶段回调，若LME铜价回撤至7600附近，仍是较好的补多机会。
市场情绪：CFTC净多持仓回落，多头持仓小幅流出，市场情绪偏谨慎。

矿端：
- 秘鲁因疫情封锁，精矿生产与发运受阻，TC继续下滑。
- 智利港口风浪导致铜出口推迟，进一步加剧精矿紧张。
- 2020年11月智利铜产量同比下滑2.1%，秘鲁同比下滑2.4%，1-11月累计同比下滑13.6%。
冶炼端：
- 全球精炼铜产量1-10月累计同比增加2.01%，其中原生铜同比增加3.5%，再生铜同比减少5.1%。
- 国内12月精铜产量86.1万吨，同比增加6.1%，全年累计产量930.8万吨，同比增加4.1%。
进口情况：
- 12月未锻轧铜及铜材进口量51.2万吨，环比下降8.73%，同比减少3.33%。
- 2020年全年进口量668万吨，较2019年增长34.13%。

国内需求：
- 春节前需求回落幅度小于往年，整体需求稳中有增。
- 电力、新能源、汽车、空调等领域需求良好，尤其是风电、光伏、新能源汽车、集成电路等。
- 汽车芯片紧缺对产量增长形成制约，12月销量同比增加5.4%。
海外需求：
- 美国建筑需求强劲，占铜消费49%，新屋开工数据持续走高。
- 欧洲新能源汽车销量12月同比上涨257%，预计全年销量增长近200%。
- 美国私人住宅营建许可与新屋开工数据良好，支撑铜后端消费。

全球库存：
- 显性库存持续下滑，LME铜库存跌破8万，呈Back结构。
- 伦铜库存低至极点，关注LME铜Borrow机会。
国内库存：
- SHFE铜库存降至近五年同期最低水平，约6.66万吨。
- 现货维持升水，但春节消费减弱及累库预期压制，期货月差呈Contango结构。
- 关注CU03-04的Borrow机会。