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2021年1月30日 贵金属周报总结

核心内容

2021年1月30日的贵金属周报由混沌天成研究院宏观组发布，重点分析了黄金与白银的价格走势及其背后的驱动因素，同时对名义利率、通胀预期及其他市场数据进行了跟踪与解读。

主要观点

1. 黄金小幅上扬，白银大幅上涨

• 黄金本周小幅上涨，主要得益于美联储对利率的温和表态和实际利率的下行。
• 白银则出现显著上涨，主要受到WSB（Wall Street Bets）论坛对美股的逼空情绪传导至商品市场的推动。
• WSB板块开始号召逼空白银，引发市场炒作，推动白银价格迅速上涨。

2. 美联储政策偏鸽，对贵金属偏利多

• 美联储1月份议息会议整体偏鸽，表示经济复苏有所放缓，且尚未有缩减购债的计划。
• 鲍威尔强调在开始缩减购债前会提前与市场沟通，这有助于维持市场对宽松政策的预期。
• 联储维持每月1200亿美元的资产购买速度，未有实质性缩减行为。

3. 白银上涨逻辑

• 虽然Comex白银期货持仓和库存较大，逼仓可能性较低，但白银市场体量较小，百亿级别资金流入足以推动其大幅上涨。
• 白银当前的金银比处于70左右，远高于历史平均水平，市场认为其存在上涨空间。
• 白银还具备光伏产业和通胀预期的支撑，未来上涨逻辑较强。

关键信息

1. 名义利率

• 美债收益率维持在1%至1.1%之间震荡，收益率曲线仍呈陡峭形态。
• 长端美债收益率受美联储缩减购债预期和通胀上行影响，可能继续上升。
• 美国政府债务规模庞大，需联储压低名义利率以控制利息成本。
• 居民部门储蓄水平较高，未来补库行为可能推动通胀回升。

2. 通胀预期

• 疫苗接种超预期推动油价上涨，支撑通胀预期。
• 短端通胀预期已突破过去10年最高水平，长端通胀预期回升至2.15%。
• 美国12月CPI数据小幅上升，但尚未恢复至疫情前水平。
• 非农就业数据和零售数据表现不佳，显示经济复苏有限。
• 预计疫苗接种完成后，经济重启将利好通胀回升。

3. 市场情绪与资金流动

• WSB板块对白银的逼空行为引发市场情绪高涨，推动白银价格上涨。
• CFTC数据显示，投机者持有的白银净多头增加，表明市场看多情绪升温。
• 黄金和白银的多空比均显示多头占优，市场对贵金属的偏好增强。

策略建议

• 白银：上涨主要由情绪推动，建议谨慎参与，注意风险控制，设置止损。
• 黄金：受到美联储偏鸽政策和实际利率下行的影响，具备一定支撑，但需关注后续政策变化。

其他数据监控

• 美元投机净空头：增加442手，至14719手，表明投资者看空美元。
• 黄金投机净多头：增加10908手，至257546手，投资者看多黄金。
• 白银投机净多头：增加2458手，至54460手，投资者看多白银。
• 内外价差：白银内外价差明显扩大，反映市场情绪与资金流动。

图表引用

• 图表1-3：ECRI增长年率、美债收益率曲线、制造业PMI与美债收益率
• 图表4-6：高频消费数据、政府利息支出、联储总资产与主要购买资产
• 图表7-9：美国通胀与通胀预期变化、商品价格与通胀预期、原油价格与通胀预期
• 图表10-12：各期限通胀预期、美国就业情况、美零售销售变化
• 图表13-15：美制造商库存、美零售商库存、欧洲就业情况
• 图表16-17：美国居民储蓄、欧洲居民储蓄
• 图表18-20：黄金与白银ETF持仓、黄金与白银多空比
• 图表21-23：黄金与白银内外价差、Comex库存、国内白银库存
• 图表24-26：美元指数与美德利差、黄金多空比、白银多空比

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