20240412-中邮证券-新天药业-002873.SZ-业绩阶段性承压_持续夯实核心竞争力释放成长潜力_5页_649kb

新天药业公司点评报告（中邮证券，2024年4月12日）

公司基本情况

• 股票代码：002873
• 股价：最新收盘价126.3元，近52周最高1511元，最低829元
• 总股本/流通股本：232亿股/224亿股
• 总市值/流通市值：29亿/28.5亿元
• 资产负债率：41.8%
• 市盈率：36.2倍（PE）

最新业绩表现

• 2023年财务数据：收入954亿元，同比下降122.9%；净利润0.81亿元，同比下降274.8%；扣非净利润0.75亿元，同比下降258.7%。
• 分季度来看，Q4净亏损0.007亿元，较去年同期下降20316%。
• 成本结构中，妇科类产品收入下降120.8%，泌尿系统类产品下降137.8%，但清热解毒类收入增长11.1%。

关键战略及竞争优势

• 费用控制与研发增加：2023年销售费率降至4.586%，管理费率上升1.588%，研发投入同比增加64.32%，是最高的研发投入比例。
• 中药配方颗粒市场扩展：参与山东省际联盟集采，146个品种中选，扩大市场份额。
• 生产线扩建：新项目提升生产能力，并引入智能化技术，降低成本。

并购动作及未来增长

• 2024年拟收购汇伦医药85.12%股权，后者为小分子化药企业，2023年实现扭亏为盈，收入99.8亿元，净利润0.31亿元。
• 收购将增强公司在小分子化药领域的布局，提供新的业绩增长点。

盈利预测与评级

• 预计2024-2026年收入增长分别为279%、202%、205%，净利润增长51%、199%、202%。
• 当前股价对应的PE分别为240倍、199倍、166倍，估值较高。
• 中邮证券维持“买入”评级，认为公司OTC渠道扩展、中药和化药双品类布局具备成长性。

风险提示

• 药品研发失败
• 渠道推广不及预期

核心财务指标（节选）

• 权益净利率：2023年为7.3%
• 总资产周转率：2023年为0.5次
• 每股净资产：2023年为4.8元

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