和林微纳-688661.SH-国产半导体探针龙头企业，携AI东风全面导入国内外客户-20240521-国盛证券-20页_1mb

和林微纳分析报告总结

核心观点

和林微纳是国内半导体检测探针龙头企业，核心FT探针客户为英伟达，在AI驱动下将迎来需求爆发。同时，公司布局MEMS和CP探针业务，有望实现长期增长，并持续受益于国产替代进程。

一、公司概况

• 公司是国内少数具备高端FT探针出海能力的企业，主要客户包括英伟达、意法半导体、亚德诺半导体等。
• 公司通过自主研发实现部分核心部件国产化，在高密度测试需求场景中获得大客户订单。
• 公司客户覆盖国际知名企业，包括英伟达、安靠等。

二、FT探针业务分析

• FT探针主要用于芯片封装后的成品测试，是测试环节关键耗材，随着AI芯片升级，其价值量和需求处于快速上升阶段。
• 公司作为英伟达核心FT探针供应商，具备较强技术壁垒。2024年有望随着AI芯片需求好转，实现困境反转。
• 技术壁垒主要体现在：多学科设计整合能力、高频信号插损/回损模拟及优化、微米级高光滑度表面处理等。

三、半导体测试探针市场前景

• 全球半导体测试探针市场高速扩张，未来5年CAGR达14.51%，中国市场增速略高，为国产替代带来重大机遇。
• 随着先进封装技术发展，CP探针与MEMS探针具有更大市场份额潜力。

四、研发投入与未来增长点

• 公司持续增加研发资金投入（2023年研发费用同比增长133%），2024年有两大重磅项目投产：MEMS工艺晶圆测试探针与基板级测试探针。
• MEMS晶圆级测试探针预计2024年9月投产，市场空间较大。

五、财务预测与投资建议

• 根据Wind预测，2024年公司营收同比增速达114.58%，毛利率提升至38.65%。
• 盈利预测（单位：百万元）：
  • 2024年：预计归母净利润106亿元，PE 42X。
  • 2025年：归母净利润170亿元，PE 26X。
  • 2026年：归母净利润233亿元，PE 19X。
• 评级：买入

六、风险提示

• 募投项目不及预期：产能扩张或不能满足下游需求。
• 新品导入进度风险：新客户开发周期和时间控制。
• 中美贸易摩擦加剧：涉及客户包括美国企业，对业务影响需关注。