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有色金属行业总结：锌价上涨分析与投资建议

核心内容

2021年10月14日，上海期货交易所锌价跳空高开并持续上涨，最终突破2.5万元/吨。这一上涨趋势主要由需求强劲、限电政策影响以及通胀高企等多重因素推动。

主要观点

• 需求强劲：锌的主要终端需求包括建筑、汽车和家电，均属于房地产和基建后周期行业。2021年1-8月国内房地产竣工面积同比增长26%，高于2018年同期水平，表明房地产行业逐步复苏，带动锌需求增长。预计未来房地产竣工面积仍会持续增加，支撑锌需求。

• 限电政策影响：由于电价过高，Nyrstar削减了荷兰锌冶炼厂的产量。国内多地因限电政策导致冶炼厂减产，9月精炼锌产量同比减少6.85%，锌加工费止跌回升。进入10月后，云南、广西等地进入枯水期，水电供应减少，冶炼厂排产可能进一步下降，短期内锌供应难以恢复，或将加剧供需矛盾，推动锌价上涨。

• 通胀高企：美国疫情后实施了大规模宽松政策，美联储资产从2020年初的4.1万亿美元增加至2021年10月初的8.4万亿美元。自2021年5月以来，美国CPI持续高于5%，表明通胀压力较大。基本金属作为国际定价品种，美元仍是主要衡量货币，若美国通胀持续，锌等基本金属的价格中枢可能继续上移。

关键信息

• 锌价突破2.5万元/吨：10月14日锌价跳空高开，持续上涨，突破2.5万元/吨。
• 需求增长预期：房地产竣工面积持续增长，叠加海外经济复苏，锌需求有望保持高位。
• 限电导致供应受限：国内多个地区因限电政策减产，短期产量难以回升，锌加工费上涨。
• 通胀支撑金属价格：美国CPI高企，美元货币政策宽松，中长期看金属价格中枢可能上行。
• 投资建议：建议关注锌矿及冶炼企业，矿山企业受益于锌价上涨，利润提升明显；冶炼企业若锌价继续上涨，利润空间也将扩大。

建议关注企业

• 锌矿资源企业：驰宏锌锗、中金岭南、盛达矿业、ST华钰等。
• 锌冶炼企业：锌业股份、株冶集团、罗平锌电等。

风险提示

1. 房产政策变动：可能影响锌资源需求，导致锌价不及预期。
2. 限电政策变化：若政策放松，上游供给可能增加，对锌价形成压力。
3. 美元货币政策收紧：可能导致锌价短期大幅波动，需警惕市场风险。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

作者信息

• 杨诚笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517020002，邮箱：yangchengxiao@tfzq.com
• 孙亮：分析师，SAC执业证书编号：S1110516110003，邮箱：sunliang@tfzq.com

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