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招商期货锌重大行情点评总结

核心内容

2021年5月18日，沪锌主力合约大幅上涨，涨幅达 4.64%。此次上涨主要受到冶炼端供应扰动和消费端支撑的双重影响。

主要观点

1. 冶炼端供应扰动

• 云南限电影响：云南地区锌冶炼企业受到限电政策影响，用电负荷下降约 10%-30%，由于云南锌冶炼产能占全国的 20%，该政策对锌供应预期产生较大影响。
• 供应担忧加剧：限电政策引发市场对锌供应释放能力的担忧，尤其在当前锌处于紧平衡状态的背景下，供应端的不确定性推动价格上涨。
• 政策持续性待观察：限电政策的持续时间尚不明确，需进一步关注具体政策动向。

2. 消费端支撑

• 传统旺季效应：尽管锌价上涨抑制了部分需求，但整体消费刚需依旧存在，推动消费量同比增加。
• 库存去化良好：上周锌价连续下跌后，库存去化力度明显，显示市场对锌的消化能力。
• 镀锌利润回升：近期热轧板价格下跌幅度大于镀锌价格，导致镀锌利润迅速回升，市场对镀锌消费有积极预期。

3. 矿端供应情况

• 玻利维亚锌矿恢复：根据3月出口数据推测，玻利维亚锌矿供应已有所恢复，但其小型采矿占比高，整体恢复仍需国家层面的支持。
• 供应担忧依旧存在：矿端供应的不确定性仍是影响锌价的重要因素之一。

关键信息

• 短期走势：当前云南限电预期已被市场充分反映，锌价快速上涨后，下游采购意愿受到抑制，成交清淡，短期不宜追高。
• 中期展望：
  • 产量恢复：国内外锌产量均有望恢复，我国主要矿进口国产量向好。
  • TC底部企稳：冶炼加工费（TC）底部企稳，冶炼企业利润回升，生产积极性增强。
  • 内蒙能耗双控缓解：内蒙地区能耗双控政策对下半年锌冶炼产量的限制将减弱，下半年产量释放预期增强。
  • 全球供需格局：印度疫情对全球锌供需平衡产生影响，全球锌市场可能趋于过剩，中期锌仍具有色偏空属性。

投资建议

• 短期策略：建议观望，等待传统消费旺季结束。
• 中期策略：锌可作为有色空配标的，关注其在整体金属市场中的相对表现。

研究员信息

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，具有期货从业资格（证书编号：T537228），具备统计与金融复合背景。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（证书编号：Z0014969），熟悉有色金属产业链，曾走访产业链企业超10万公里。

重要声明

• 本报告仅适用于风险承受能力为 C3及以上 的投资者。
• 报告内容基于合法获取的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性做任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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