20240830-国投证券-宋城演艺-300144.SZ-盈利能力显著向好_H1项目恢复亮眼_5页_783kb

宋城演艺（300144.SZ）2024年中报分析与投资建议

一、核心业绩

• 财务表现

  • 2024年H1实现营收1177亿元，同比增长590.0%，恢复至2019年同期的450.8%；归母净利润550亿元，同比增长817.5%；扣非归母净利润547亿元，同比增长852.2%。
  • 2024年Q2实现营收618亿元，同比增长220.7%，归母净利润299亿元，同比增长231.7%，扣非归母净利润298亿元，同比增长241.7%。

• 盈利能力

  • 毛利率提升至69.19%（H1），同比上升5.24个百分点；Q2毛利率69.58%，环比略有下降。
  • 净利率达46.74%（H1），同比上升5.85个百分点；Q2净利率48.34%，环比上升0.43个百分点。
  • 各景区恢复率持续爬坡，杭州、三亚、丽江等项目表现优异。

二、关键数据

1. 项目恢复亮点

   • 杭州项目：营收293亿元（+294.2%），恢复至2019年的73.46%。
   • 三亚项目：营收112亿元（+64.5%），恢复至48.12%。
   • 广东千古情项目刚开业，表现优异，毛利率达68.00%。

2. 费用情况

   • 销售费用率（H1）45.0%，同比上升18.0个百分点，主要因广告投入增加。
   • 管理费用率同比下降0.59个百分点，研发费用率同比上升0.44%。

三、投资评级与估值

• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价974元。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年预计营业收入年增速分别为405%、162%、118%。
  • 归母净利润年增速分别为12608%、192%、140%。
• 估值依据：基于2024年20倍动态市销率（PS）估值，目标价对应约20x PE。

四、风险提示

• 线下消费复苏不及预期。
• 新开项目爬坡进度不及预期。
• 费用控制风险（特别是销售费用）。

五、分析师信息

• 分析师：王朔、都春竹
• 联系方式及执业证书编号详见原文末尾。

总结：宋城演艺2024年上半年业绩显著复苏，特别依赖各景区开园天数增加及新项目投产。盈利能力大幅提升，未来成长性被机构看好，给予“买入-A”评级和974元的目标价，建议投资者关注其项目扩张进度及复苏情况。