20260212-国金证券-透视地方债_特殊再融资债供给再加速_7页_1017kb

固定收益组研究报告总结

一、核心内容概述

本报告主要分析了2026年2月2日至2月6日期间，中国地方政府债的一级供给节奏与二级交易特征，以及相关的风险提示。

二、一级供给节奏

1. 发行规模

• 上周地方政府债共发行5797亿元，其中新增专项债1343亿元，再融资专项债3256亿元。
• 截至2月，特殊再融资专项债发行已披露3637亿元，占当月地方债发行规模的40.3%。

2. 资金用途

• 专项债资金主要投向“置换隐性债务”和“普通/项目收益”领域。

3. 发行利率

• 10年、20年、30年地方债发行利率均值均边际上行。
• 与同期限国债利差走阔，分别为30年21.1BP、20年20.9BP、10年16.7BP。

4. 分地区发行情况

• 主要发行省份：江西省、广东省、河南省。
  • 江西省7-10年地方债发行规模达691亿元。
• 高利率省份：西藏、天津，平均票面利率均在2.45%以上。

三、二级交易特征

1. 交易表现

• 上周7-10年、10年以上地方债指数分别下跌0.06%、上涨0.02%，表现弱于同期限国债。

2. 成交活跃度

• 活跃省份：广东省、福建省、湖北省政府债成交活跃度提高，周度成交环比分别增加71笔、29笔、22笔。
• 成交量缩减明显：四川省地方债成交量缩减较为明显。

3. 成交细节

• 广西省：平均成交期限拉长10.5年至12.7年。
• 山东省：平均成交期限最长，为27.0年。
• 山东省、浙江省：平均成交收益均在2.3%以上。

四、关键信息

五、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债数据的统计范围和计算方式存在差异，可能影响数据的准确性和可比性。
2. 政策超预期：若政策出现超预期调整，可能对地方债发行进度和票面利率产生影响。
3. 资金面波动：资金面的显著波动可能导致地方债发行利率和二级市场价格产生变化。

六、免责声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问参考。报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含材料产生的损失承担任何责任。本报告仅为参考，不构成买卖证券的要约或要约邀请，亦不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应保持独立判断，使用本报告进行投资决策所造成的任何损失，国金证券不承担责任。