20181022-招商证券-证券板块涨停点评_券商政策底_早于市场底_早于业绩底_3页_402kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由招商证券发布的券商行业研究报告，发布日期为2018年10月22日。报告指出券商板块正处于估值修复阶段，推荐投资者关注该板块的上涨机会。核心观点围绕“政策底早于市场底和业绩底”展开，强调政策支持对券商行业带来的积极影响，并分析了四季度券商板块的行情趋势和投资建议。

主要观点

1. 政策底明确显现，行业政策刺激可期

• 高层集体发声：自上周五起，多部委罕见表态，强调当前股市估值处于历史低位，积极化解股票质押风险，支持民营经济高质量发展。
• 政策导向明确：国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余等均对市场稳定和改革提出明确支持。
• 风险化解措施：包括允许保险资金设立专项产品化解股权质押风险、证监会修改并购重组政策、考虑免除印花税等，这些政策将提升市场活跃度与券商业务机会。

2. 增量资金蓄势待发，板块上涨确定性增强

• 政策托底作用：券商板块是重要股东维护市场稳定的重要标的，持续受到增持。
• 外资流入预期：A股被纳入富时罗素全球股票指数体系，预计第一阶段带来约100亿美元净被动资金流入，长期有望吸引约500亿美元增量资金。
• 市场吸引力提升：政策支持和外资流入为券商板块提供坚实的资金基础，增强其上涨的确定性。

3. 市场前期已跌入冰点，反弹预期一触即发

• 市场表现低迷：9月两市股基日均成交额仅2470亿元，两融余额降至8227亿元，上周进一步跌破8000亿元。
• 市场回暖迹象：10月22日市场成交额跃升至4220亿元，券商板块成为直接受益方，反弹预期增强。

4. 券商板块四季度行情只会迟到，从不缺席

• 历史表现强劲：近10年来，券商板块在四季度均有显著上涨，且普遍跑赢大盘。
• 平均涨幅与超额收益：四季度平均涨幅达58%，较同期上证指数有35%的超额收益。
• 例外情况：2011年四季度行情退后至2012年一季度，但涨幅和超额收益依然明显。

关键信息

• 当前估值水平：券商板块PB仅为1.22倍，处于历史底部，具备较强的安全性。
• 投资建议：
  • 强烈推荐：中信证券（目标估值1.8倍PB，对应目标价23.6元，空间+40%）
  • 审慎推荐：华泰证券（目标估值1.6倍PB，对应目标价20.6元，空间+30%）
  • 关注：东方财富
• 风险提示：
  • 政策落地不达预期
  • 市场大幅波动
  • 成交量持续萎缩
  • 股票质押流动性风险爆发

数据支持

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%~20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点不与分析师薪酬直接或间接相关。
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