20260406-东吴证券-宏观量化经济指数周报_3月份新增贷款与社融或均同比少增_17页_1mb

宏观量化经济指数周报20260406总结

核心内容概览

本报告分析了2026年4月第一周的宏观经济表现，重点聚焦于ECI指数和ELI指数，同时涵盖了工业生产、消费、投资、出口及物价等高频数据变化，并梳理了近期相关政策动向及风险提示。

主要观点

1. ECI指数表现

• 周度数据：本周ECI供给指数为50.06%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.88%，较上周回升0.01个百分点。
• 分项表现：
  • ECI投资指数为49.90%，与上周持平。
  • ECI消费指数为49.69%，较上周回升0.03个百分点。
  • ECI出口指数为50.19%，较上周回落0.01个百分点。
• 月度数据：3月ECI供给指数较上月回升0.04个百分点，需求指数回升0.01个百分点。从分项来看，消费指数回升，投资和出口指数略有回落。

2. ELI指数表现

• 本周数据：ELI指数为-0.68%，较上周回升0.06个百分点。
• 贷款与社融预测：
  • 预计2026年3月新增贷款同比少增约6,000亿元，新增规模约3.03万亿元，与2024年3月水平一致。
  • 政府债券融资同比少增5,126亿元，导致社融新增规模或同比少增。
  • 预计2026年3月社融存量增速或下滑至7.90%。
  • 人民银行强调保持流动性充裕，支持实体经济融资需求，一季度社融增速预计为8.0%，高于名义GDP增速。

关键信息

1. 工业生产

• 开工率：多数行业开工率环比回升，但汽车轮胎全钢胎开工率小幅回落0.04个百分点，半钢胎开工率回落0.58个百分点。
• 高炉开工率：全国高炉开工率回升2.04个百分点至83.09%。
• 库存与产量：炼焦煤库存回升5.25万吨，建筑钢材产量回升9.23万吨。
• 电厂负荷率：沿海七省电厂负荷率回升至76.43%，高于去年同期。

2. 消费

• 商品零售：3月乘用车零售环比增长60.0%，同比降幅收窄至-15%；家电零售亦有明显改善。
• 服务消费：商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，将重点发力服务消费供需两端。
• 人员流动：航班执飞率回落3.97个百分点，地铁日均客运量回落1412.64万人。
• 票房：票房收入环比回升0.08亿元，观影人次回升66.29万人。

3. 投资

• 基建实物工作量：石油沥青装置开工率环比持平，水泥发运率回落0.12个百分点。
• 房地产投资：30大中城市商品房成交面积同比增长39.77%，一线城市和三线城市分别增长75.07%和68.04%。
• 二手房市场：19城二手房成交面积环比回落4.17%，但同比上升54.61%。

4. 出口

• 出口价格：SCFI综合指数环比回升28.19点，CCFI综合指数回升45.66点，波罗的海干散货指数回升12.60点。
• 出口量：韩国3月出口同比增速达48.30%，我国出口或因伊朗冲突和全球需求变化而增速放缓。
• 港口数据：监测港口货物吞吐量环比回落0.81%，离港船舶数量回升360艘。

5. 物价

• 食品价格：猪肉批发价回落0.51元/公斤，蔬菜批发价回落0.20元/公斤。
• 贵金属：黄金价格回升135.20美元/盎司，白银回升3.19美元/盎司。
• 基本金属：LME铜和铝价格分别回升101.00美元/吨和213.00美元/吨，螺纹钢价格回落21元/吨。
• 原油：布伦特原油价格回落3.16美元/桶。

6. 货币流动性

• 公开市场操作：央行逆回购操作3040亿元，逆回购到期4742亿元，当周货币净回笼1702亿元。
• 利率变化：7天shibor利率回落0.08个百分点，10年期国债收益率微升0.0002个百分点。

政策动向

• 智能航运发展：交通运输部等四部门发布《智能航运2030行动计划》，目标到2027年实现智能航运综合试点区域、航线及智能船舶的建设。
• 物联网发展：工信部等九部门发布《推动物联网产业创新发展行动方案（2026-2028年）》，目标到2028年物联网终端连接数达百亿级。
• 服务消费提质：商务部等九部门印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，推动服务消费供需两端发展。
• 算力赋能中小企业：工信部开展普惠算力赋能专项行动，支持中小企业使用算力资源，探索“算力银行”等创新模式。

风险提示

1. 美国关税政策仍有不确定性；
2. 政策出台力度可能低于市场预期；
3. 房地产市场改善的持续性仍需观察。

总结

2026年3月经济供需两端呈现边际修复态势，但受伊朗冲突影响，工业生产和出口面临一定扰动。消费和房地产市场表现相对积极，特别是服务消费和商品房销售。预计3月新增贷款和社融同比均少增，流动性有所收紧。尽管如此，一季度社融增速仍高于名义GDP增速，表明金融体系对实体经济的支持力度未减。此外，多项政策出台推动科技创新和消费升级，为经济提供新的增长动能。整体来看，3月经济保持温和复苏，但需密切关注4-5月数据走势及外部环境变化。