> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观量化宏观指数周报20260111 # 2025年末新增贷款或季节性冲量 # 观点 ■周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年1月11日，本周ECI供给指数为 $49.95\%$ ，较上周回升0.03个百分点；ECI需求指数为 $49.83\%$ 较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为 $49.84\%$ ，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为 $49.67\%$ ，较上周回升0.03个百分点；ECI出口指数为 $50.17\%$ ，较上周回落0.02个百分点。 ■月度ECI指数：从1月第一个周的高频数据来看，ECI供给指数为49.95%，较12月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.83%，较12月回落0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.84%，较12月回落0.02个百分点；ECI消费指数为49.67%，较12月回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.17%，较12月回落0.04个百分点。从ECI指数来看，开年以来经济仍整体呈现偏弱的态势，但趋势来看已经出现了部分结构性改善，供给端主要行业开工率环比多数改善，同比较降幅较12月份也有所收窄，需求端则受益于国补政策的出台以及2950亿“两重”资金的提前下达，消费和投资高频数据均有不同程度回暖，出口动能虽有所减弱但仍旧保持较强韧性，经济“开门红”的可能性有所提升。消费方面，由于今年“以旧换新”政策启动较去年早，且节前工作日时间较长，对于汽车和家电等耐用品消费均将有明显提振作用，根据奥维云网的数据，新年第一周彩电、冰箱和空调等在内的家电线上销售额降幅较去年底大幅收窄，部分品类销售额录得同比正增长；出口方面，1月初监测港口完成货物吞吐量较12月小幅回落，也略低于去年同期水平，但考虑到今年元旦假期时间较长，故剔除扰动因素后出口仍保持较强韧性，此外能一定程度上表征全球出口需求的韩国出口增速自10月份持续回暖并在12月录得年内新高，后续我国出口增速有望保持平稳增长。 ■ELI指数：截至2026年1月11日，本周ELI指数为 $-0.17\%$ ，较上周回落0.15个百分点。2025年金融数据迎来收官、2026年贷款“开门红”可期。2025年即将迎来金融数据和经济数据“收官”，2025年前11个月，金融口径新增人民币贷款15.36万亿，相比2024年同期少增1.74万亿。2025年12月新增贷款延续11月的环比修复，年末或有贷款冲量，2022年至2024年12月份贷款平均增长9,600亿元，我们预计2025年12月新增贷款或与过去3年季节性规模持平，但由于政府债融资强度仍低于2024年同期，社融增速或继续小幅回落：（1）2025年12月票据利率保持平稳，从国股银票转贴现利率看，12月份关键期限票据贴现利率月度均值基本平稳，3个月期票据利率均值环比回升0.02个百分点至 $0.46\%$ ，6个月期票据利率均值环比回升0.19个百分点至 $0.87\%$ 我们预计2025年12月金融口径新增人民币贷款约1万亿元，与去年同期基本持平，过去3年同期非银贷款季节性新增217亿元左右，我们预计12月社融口径人民币贷款比金融机构口径低200-500亿元；（2）2025年12月政府债券融资强度仍偏低，根据Wind统计数据显示，2025年12月份包括国债和地方政府债在内的政府净融资0.5万亿元，相比去年同期政府债融资同比少增约0.6万亿元，因政府债融资继续同比少增，我们预计2025年12月社会融资规模新增2.0万亿左右，同比少增约0.86万亿元，我们预计2025年12月末社融增速或小幅回落至 $8.3\%$ 2025年末社会融资规模等重要总量指标，同比增速或继续高出名义GDP增速约3.0个百分点，金融资源继续对经济增长发挥支持作用。2026年一季度由于政府债开始前置发行、1月份贷款“早投放早受益”等因素影响，我们预计2026年1月金融数据或仍有“开门红”。 ■风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 2026年01月11日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn # 相关研究 《A股成交量突破3万亿元，市场可能短期波动加剧》 2026-01-11 《“该省省、该花花”——中国消费的“K型分化”》 2026-01-08 # 内容目录 # 1. 本周双指数概览 1.1. ECI指数：2026年初经济运行有所回暖 1.2.ELI指数：2026年贷款“开门红”可期 # 2.本周高频数据概览 2.1. 工业生产：年初工业生产景气度有所修复 2.2．消费：国补提前或助力商品消费回暖 8 2.3.投资：30大中城市商品房成交面积同比降幅有所收窄 2.4.出口：12月出口增速或小幅回落 10 2.5.通胀：食品价格回暖带动CPI回升 11 2.6. 本周货币净回笼16550亿元 ..... 12 # 3.本周政策一览 13 # 4.风险提示 13 # 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回暖，ECI需求指数环比持平（%） 4 图2：本周实体经济流动性小幅回落（%） 5 图3：本周汽车轮胎开工率小幅回落（%） 7 图4：本周全国高炉开工率环比回升（%） 图5：汽车消费指数走势（点） 8 图6：本周国内航班执飞率小幅回落（%） 8 图7：上周石油沥青装置开工率小幅回落（%） 图8：上周30大中城市商品房成交面积环比回落 图9：上周集装箱运价指数小幅回升 10 图10：韩国出口金额同比增速走势（%） 10 图11：主要食品价格走势（元/公斤） 11 图12：主要大宗商品价格走势 11 图13：公开市场操作走势（亿元） 12 图14：主要市场利率走势（%） 12 表 1: ECI 指数月度走势 (%) ..... 5 表 2：工业生产重要高频数据走势. 表 3：消费重要高频数据走势. 8 表 4: 投资重要高频数据走势 表 5: 出口重要高频数据走势. 10 表 6: 通胀重要高频数据走势. 11 表 7: 本周 (1 月 5 日 -1 月 11 日) 政策梳理 # 1. 本周双指数概览 # 1.1. ECI指数：2026年初经济运行有所回暖 从周度数据来看，截至2026年1月11日，本周ECI供给指数为 $49.95\%$ ，较上周回升0.03个百分点；ECI需求指数为 $49.83\%$ ，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为 $49.84\%$ ，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为 $49.67\%$ ，较上周回升0.03个百分点；ECI出口指数为 $50.17\%$ ，较上周回落0.02个百分点。 图1：本周ECI供给指数小幅回暖，ECI需求指数环比持平（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所测算 从1月第一个周的高频数据来看，ECI供给指数为 $49.95\%$ ，较12月回升0.02个百分点；ECI需求指数为 $49.83\%$ ，较12月回落0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为 $49.84\%$ ，较12月回落0.02个百分点；ECI消费指数为 $49.67\%$ ，较12月回升0.01个百分点；ECI出口指数为 $50.17\%$ ，较12月回落0.04个百分点。从ECI指数来看，开年以来经济仍整体呈现偏弱的态势，但趋势来看已经出现了部分结构性改善，供给端主要行业开工率环比多数改善，同比较降幅较12月份也有所收窄，需求端则受益于国补政策的出台以及2950亿“两重”资金的提前下达，消费和投资高频数据均有不同程度回暖，出口动能虽有所减弱但仍旧保持较强韧性，经济“开门红”的可能性有所提升。消费方面，由于今年“以旧换新”政策启动较去年早，且节前工作日时间较长，对于汽车和家电等耐用品消费均将有明显提振作用，根据奥维云网的数据，新年第一周彩电、冰箱和空调等在内的家电线上销售额降幅较去年底大幅收窄，部分品类销售额录得同比正增长；出口方面，1月初监测港口完成货物吞吐量较12月小幅回落，也略低于去年同期水平，但考虑到今年元旦假期时间较长，故剔除扰动因素后出口仍保持较强韧性，此外能一定程度上表征全球出口需求的韩国出口增速自10月份持续回暖并在12月录得年内新高，后续我国出口增速有望保持平稳增长。 表1：ECI指数月度走势（%） <table><tr><td></td><td>ECI 供给 指数</td><td>ECI 投资 指数</td><td>ECI 消费 指数</td><td>ECI 出口 指数</td><td>ECI 需求 指数</td><td>ECI 指数</td></tr><tr><td>2026 年 1 月</td><td>49.95</td><td>49.84</td><td>49.67</td><td>50.17</td><td>49.83</td><td>49.83</td></tr><tr><td>2025 年 12 月</td><td>49.93</td><td>49.86</td><td>49.66</td><td>50.21</td><td>49.85</td><td>49.85</td></tr><tr><td>2025 年 11 月</td><td>49.96</td><td>49.88</td><td>49.67</td><td>50.23</td><td>49.88</td><td>49.88</td></tr><tr><td>2025 年 10 月</td><td>50.00</td><td>49.91</td><td>49.72</td><td>50.21</td><td>49.90</td><td>49.90</td></tr><tr><td>2025 年 9 月</td><td>50.03</td><td>49.92</td><td>49.70</td><td>50.22</td><td>49.91</td><td>49.91</td></tr><tr><td>2025 年 8 月</td><td>50.07</td><td>49.91</td><td>49.70</td><td>50.20</td><td>49.89</td><td>49.89</td></tr><tr><td>2025 年 7 月</td><td>50.11</td><td>49.95</td><td>49.71</td><td>50.23</td><td>49.92</td><td>49.92</td></tr><tr><td>2025 年 6 月</td><td>50.16</td><td>49.97</td><td>49.75</td><td>50.20</td><td>49.93</td><td>49.93</td></tr><tr><td>2025 年 5 月</td><td>50.23</td><td>49.97</td><td>49.75</td><td>50.20</td><td>49.93</td><td>49.93</td></tr><tr><td>2025 年 4 月</td><td>50.35</td><td>49.94</td><td>49.72</td><td>50.26</td><td>49.92</td><td>49.92</td></tr><tr><td>2025 年 3 月</td><td>50.37</td><td>49.98</td><td>49.70</td><td>50.31</td><td>49.94</td><td>49.94</td></tr><tr><td>2025 年 2 月</td><td>50.28</td><td>49.94</td><td>49.61</td><td>50.28</td><td>49.89</td><td>49.89</td></tr></table> 数据来源：Wind，东吴证券研究所测算 注：2026年1月数据截至2026年1月11日 # 1.2. ELI指数：2026年贷款“开门红”可期 截至2026年1月11日，本周ELI指数为 $-0.17\%$ ，较上周回落0.15个百分点。 图2：本周实体经济流动性小幅回落（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所测算 2025年金融数据迎来收官、2026年贷款“开门红”可期。2025年即将迎来金融数据和经济数据“收官”，2025年前11个月，金融口径新增人民币贷款15.36万亿，相比2024年同期少增1.74万亿。2025年12月新增贷款延续11月的环比修复，年末或有贷 款冲量，2022年至2024年12月份贷款平均增长9,600亿元，我们预计2025年12月新增贷款或与过去3年季节性规模持平，但由于政府债融资强度仍低于2024年同期，社融增速或继续小幅回落：（1）2025年12月票据利率保持平稳，从国股银票转贴现利率看，12月份关键期限票据贴现利率月度均值基本平稳，3个月期票据利率均值环比回升0.02个百分点至 $0.46\%$ ，6个月期票据利率均值环比回升0.19个百分点至 $0.87\%$ ，我们预计2025年12月金融口径新增人民币贷款约1万亿元，与去年同期基本持平，过去3年同期非银贷款季节性新增217亿元左右，我们预计12月社融口径人民币贷款比金融机构口径低200-500亿元；（2）2025年12月政府债券融资强度仍偏低，根据Wind统计数据显示，2025年12月份包括国债和地方政府债在内的政府净融资0.5万亿元，相比去年同期政府债融资同比少增约0.6万亿元，因政府债融资继续同比少增，我们预计2025年12月社会融资规模新增2.0万亿左右，同比少增约0.86万亿元，我们预计2025年12月末社融增速或小幅回落至 $8.3\%$ 。2025年末社会融资规模等重要总量指标，同比增速或继续高出名义GDP增速约3.0个百分点，金融资源继续对经济增长发挥支持作用。2026年一季度由于政府债开始前置发行、1月份贷款“早投放早受益”等因素影响，我们预计2026年1月金融数据或仍有“开门红”。 # 2. 本周高频数据概览 # 2.1．工业生产：年初工业生产景气度有所修复 开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为 $58.02\%$ 和 $65.89\%$ ，分别环比回落0.13个百分点和2.36个百分点；本周PTA开工率录得 $77.41\%$ ，环比回升3.21个百分点，较2025年同期回落4.21个百分点；本周钢厂高炉开工率录得 $79.33\%$ ，环比回升0.37个百分点，较2025年同期回升2.17个百分点。 库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计295.34万吨，环比回升1.60万吨；本周港口铁矿石合计库存录得16278.59万吨，环比回升304.18万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得191.97万吨，环比回升8.54万吨。 负荷率方面，12月26日沿海七省电厂负荷率均值录得 $79.86\%$ ，环比回升3.86个百分点，较2024年同期回升2.00个百分点。 表2：工业生产重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td rowspan="5">开工率</td><td>开工率:汽车轮胎:全钢胎</td><td>%</td><td>2026-01-08</td><td>58.02</td><td>58.15</td><td>(0.13)</td><td>62.16</td><td>(4.14)</td></tr><tr><td>开工率:汽车轮胎:半钢胎</td><td>%</td><td>2026-01-08</td><td>65.89</td><td>68.25</td><td>(2.36)</td><td>79.02</td><td>(13.13)</td></tr><tr><td>焦炉生产率:国内独立焦化厂</td><td>%</td><td>2026-01-09</td><td>71.63</td><td>70.76</td><td>0.87</td><td>72.56</td><td>(0.93)</td></tr><tr><td>开工率:PTA:国内</td><td>%</td><td>2026-01-08</td><td>77.41</td><td>74.20</td><td>3.21</td><td>81.62</td><td>(4.21)</td></tr><tr><td>高炉开工率(247家):全国</td><td>%</td><td>2026-01-09</td><td>79.33</td><td>78.96</td><td>0.37</td><td>77.16</td><td>2.17</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>库存:铁矿石:港口合计</td><td>万吨</td><td>2026-01-10</td><td>16278.59</td><td>15974.41</td><td>304.18</td><td>14930.71</td><td>1347.88</td></tr><tr><td>炼焦煤库存:六港口合计</td><td>万吨</td><td>2026-01-10</td><td>295.34</td><td>293.74</td><td>1.60</td><td>463.09</td><td>(167.75)</td></tr><tr><td>主要钢厂库存:建筑钢材</td><td>万吨</td><td>2026-01-10</td><td>191.97</td><td>183.43</td><td>8.54</td><td>166.68</td><td>25.29</td></tr><tr><td>负荷率</td><td>负荷率:沿海七省电厂</td><td>%</td><td>2025-12-26</td><td>79.86</td><td>76.00</td><td>3.86</td><td>77.86</td><td>2.00</td></tr></table> 数据来源：WIND，CEIC，东吴证券研究所 图3：本周汽车轮胎开工率小幅回落（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图4：本周全国高炉开工率环比回升（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.2．消费：国补提前或助力商品消费回暖 乘用车消费方面，12月31日乘用车当周日均销量录得122628辆，较2024年同期回升19277辆。根据乘联会发布的最新数据，12月1-31日乘用车市场零售录得229.6万辆，同比2024年同期下降 $13.0\%$ ，环比上月同期增长 $3.0\%$ ，其中新能源车市场零售录得138.7万辆，同比2024年同期增长 $7.0\%$ ，环比上月同期增长 $5.0\%$ 。 价格指数方面，1月5日柯桥纺织价格指数录得105.41点，环比回升0.36点。 人员流动方面，本周航班执飞率均值为 $83.43\%$ ，环比回落3.33个百分点，较2025年同期回落3.23个百分点。地铁日均客运量录得8556.06万人，环比回升446.09万人，较2025年同期回升712.82万人。 表3：消费重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比变动</td><td>前一年同期 值</td><td>同比变动</td></tr><tr><td rowspan="2">乘用车</td><td>当周日均销量:乘用车:厂家零售</td><td>辆</td><td>2025-12-31</td><td>122628.0</td><td>89782.00</td><td>32846.00</td><td>103351.00</td><td>19277.00</td></tr><tr><td>汽车消费指数</td><td>点</td><td>2025-12-31</td><td>97.70</td><td>93.20</td><td>4.50</td><td>70.30</td><td>27.40</td></tr><tr><td rowspan="2">价格指数</td><td>柯桥纺织:价格指数:总类</td><td>点</td><td>2026-01-05</td><td>105.41</td><td>105.05</td><td>0.36</td><td>104.53</td><td>0.88</td></tr><tr><td>义乌中国小商品总价格指数</td><td>点</td><td>2025-06-29</td><td>102.50</td><td>102.41</td><td>0.09</td><td>101.94</td><td>0.56</td></tr><tr><td rowspan="2">人员流动</td><td>航班当周执飞率</td><td>%</td><td>2026-01-10</td><td>83.43</td><td>86.76</td><td>(3.33)</td><td>86.66</td><td>(3.23)</td></tr><tr><td>地铁日均客运量</td><td>万人</td><td>2026-01-02</td><td>8556.06</td><td>8109.97</td><td>446.09</td><td>7843.24</td><td>712.82</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图5：汽车消费指数走势（点） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图6：本周国内航班执飞率小幅回落（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.3. 投资：30大中城市商品房成交面积同比降幅有所收窄 基建投资方面，2026年1月7日石油沥青装置开工率录得 $25.40\%$ ，环比回落2.00个百分点，较2025年同期回落1.60个百分点；2026年1月2日全国水泥发运率录得 $29.04\%$ ，环比回落2.43个百分点，较2025年同期回升0.41个百分点。 房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1338.02万平方米，环比回升 $29.62\%$ ；上周30大中城市商品房成交面积录得226.42万平方米，环比回落 $25.00\%$ 。12月下旬普通硅酸盐水泥市场价录得281.30元/吨，环比回落0.10元/吨；12月下旬浮法平板玻璃市场价录得1132.50元/吨，环比回落20.60元/吨。 表4：投资重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td>基建</td><td>开工率:石油沥青装置</td><td>%</td><td>2026-01-07</td><td>25.40</td><td>27.40</td><td>(2.00)</td><td>27.00</td><td>(1.60)</td></tr><tr><td>相关</td><td>水泥发运率:全国:当周值</td><td>%</td><td>2026-01-02</td><td>29.04</td><td>31.47</td><td>(2.43)</td><td>28.63</td><td>0.41</td></tr><tr><td></td><td>100大中城市供应土地占地面积</td><td>万平方米</td><td>2026-01-04</td><td>1338.02</td><td>1032.24</td><td>305.79</td><td>1076.48</td><td>261.54</td></tr><tr><td>房地产</td><td>30大中城市商品房成交面积</td><td>万平方米</td><td>2026-01-04</td><td>226.42</td><td>301.91</td><td>(75.49)</td><td>193.52</td><td>32.90</td></tr><tr><td>相关</td><td>市场价:普通硅酸盐水泥</td><td>元/吨</td><td>2025-12-31</td><td>281.30</td><td>281.40</td><td>(0.10)</td><td>361.00</td><td>(79.70)</td></tr><tr><td></td><td>市场价:浮法平板玻璃</td><td>元/吨</td><td>2025-12-31</td><td>1132.50</td><td>1153.10</td><td>(20.60)</td><td>1416.70</td><td>(284.20)</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图7：上周石油沥青装置开工率小幅回落（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图8：上周30大中城市商品房成交面积环比回落 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.4. 出口：12月出口增速或小幅回落 出口价格方面，上周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得1647.39点和1194.89点，分别环比回落8.93点和回升48.22点；本周波罗的海干散货指数均值录得1772.60点，环比回落109.40点。 出口数量方面，韩国12月出口总额同比增速录得 $13.40\%$ ，较11月回升5.00个百分点，较2024年同期回升6.8个百分点。国内方面，2025年12月29日-2026年1月4日监测港口累计完成货物吞吐量录得25495.3万吨，环比下降 $0.65\%$ 。 表5：出口重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td rowspan="3">出口价</td><td>SCFI:综合指数</td><td>/</td><td>2026-01-09</td><td>1647.39</td><td>1656.32</td><td>(8.93)</td><td>2505.17</td><td>(857.78)</td></tr><tr><td>CCFI:综合指数</td><td>/</td><td>2026-01-09</td><td>1194.89</td><td>1146.67</td><td>48.22</td><td>1547.74</td><td>(352.85)</td></tr><tr><td>波罗的海干散货指数均值</td><td>/</td><td>2026-01-10</td><td>1772.60</td><td>1882.00</td><td>(109.40)</td><td>1049.20</td><td>723.40</td></tr><tr><td>出口量</td><td>韩国:出口总额:同比</td><td>%</td><td>2026-01-01</td><td>13.40</td><td>8.40</td><td>5.00</td><td>6.60</td><td>6.80</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图9：上周集装箱运价指数小幅回升 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图10：韩国出口金额同比增速走势（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.5.通胀：食品价格回暖带动CPI回升 国内方面，本周猪肉平均批发价录得17.92元/公斤，环比回升0.26元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得5.60元/公斤，环比回落0.05元/公斤。 国际方面，本周布伦特原油期货结算价录得61.55美元/桶，环比回升0.18美元/桶；本周COMEX黄金期货结算价录得4474.34美元/盎司，环比回升124.19美元/盎司。 表6：通胀重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td rowspan="2">国内</td><td>平均批发价:猪肉</td><td>元/公斤</td><td>2026-01-10</td><td>17.92</td><td>17.66</td><td>0.26</td><td>22.73</td><td>(4.81)</td></tr><tr><td>平均批发价:28种重点监测蔬菜</td><td>元/公斤</td><td>2026-01-10</td><td>5.60</td><td>5.65</td><td>(0.05)</td><td>5.16</td><td>0.44</td></tr><tr><td rowspan="2">国际</td><td>期货结算价:布伦特原油</td><td>美元/桶</td><td>2026-01-10</td><td>61.55</td><td>61.37</td><td>0.18</td><td>77.24</td><td>(15.69)</td></tr><tr><td>期货结算价:COMEX黄金</td><td>美元/盎司</td><td>2026-01-10</td><td>4474.34</td><td>4350.15</td><td>124.19</td><td>2678.20</td><td>1796.14</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图11：主要食品价格走势（元/公斤） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图12：主要大宗商品价格走势 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.6. 本周货币净回笼16550亿元 公开市场操作方面，本周央行进行1387.0亿元逆回购操作，有17937.0亿元逆回购到期，当周货币净回笼16550.0亿元。 受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回升，从周初的 $1.4230\%$ 回升至周末的 $1.4610\%$ ；本周10年期国债收益率小幅回升，从周初的 $1.8588\%$ 回升至周末的 $1.8916\%$ 。 图13：公开市场操作走势（亿元） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图14：主要市场利率走势（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 3. 本周政策一览 表7：本周(1 月 5 日 -1 月 11 日)政策梳理 <table><tr><td>时间</td><td>部门</td><td>政策/会议</td><td>内容</td></tr><tr><td>2026/1/5</td><td>商务部等九部门</td><td>《关于实施绿色消费推行动的通知》</td><td>从丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费、创新绿色消费模式等7方面20条具体举措。支持消费者购买新能源汽车。鼓励购买获得绿色产品认证的绿色智能家电产品、无氟空调等。</td></tr><tr><td>2026/1/5</td><td>央行</td><td>中国人民银行工作会议</td><td>要求灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。完善结构性货币政策工具体系。完善金融市场监测指标体系，探索开展金融市场宏观审慎管理。强化金融市场监管执法，持续打击金融市场违法违规活动。加强对银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及有关衍生品的监管。强化虚拟货币监管，持续打击相关违法犯罪活动。</td></tr><tr><td>2026/1/7</td><td>工信部等八部门</td><td>《“人工智能+制造”专项行动实施意见》</td><td>目标是到2027年，我国人工智能关键核心技术实现供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列。《意见》提出，有序推进高水平智算设施布局。培育重点行业大模型。支持端侧模型、开发应用工具链等技术突破。</td></tr><tr><td>2026/1/9</td><td>国务院</td><td>国务院常务会议</td><td>包括优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策；实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策。会议还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作。</td></tr><tr><td>2026/1/9</td><td>商务部</td><td>《大连等9城市服务业扩大开放综合试点任务》</td><td>聚焦支持电信服务及相关数字产业开放发展、提高医疗康养领域对外开放和服务保障水平、推进金融领域国际合作、增强商贸文旅领域创新活力等15类重点工作，共提出159项试点任务。</td></tr></table> 数据来源：商务部、发改委等,东吴证券研究所 # 4. 风险提示 （1）美国关税政策仍有不确定性； （2）政策出台力度低于市场预期； （3）房地产改善的持续性待观察。 # 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $-5\%$ 与 $5\%$ 之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15\%$ 以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5\%$ 以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 $-5\%$ 与 $5\%$ 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5\%$ 以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn