20231130-浦银国际证券-DAU破亿_毛利率持续改善_8页_845kb

哔哩哔哩研究报告分析总结

公司业绩摘要

哔哩哔哩在2023年第三季度（3Q23）收入为人民币581亿元，同比持平，符合市场预期。毛利率提升至250%，同比改善了68个百分点，这主要得益于广告等高毛利收入占比的增加。调整后净亏损为88亿元，亏损率收窄至151%，同比下降153个百分点，但市场预期为亏损78亿元。由于游戏业务表现不佳，公司全年收入指引调整至先前预计的低端（225亿元至235亿元），预计四季度收入约63亿元，同比增长约3%。亏损有望逐步改善，预计四季度调整后亏损率收窄至11%。

用户数据

三季度总用户数量（MAU）增长25%，达到341亿；每日活跃用户（DAU）增长138%，突破10亿（达103亿）。DAU/MAU比率达302%，日均使用时长达100分钟，同比增长186%。广告业务强劲，三季度广告收入164亿元，同比增长21%，其中效果广告增速达40%。双十一期间，带货GMV同比增长超250%，预计四季度广告收入同比增速将达25%，主要来自电商和游戏行业的广告需求。

游戏业务分析

三季度移动游戏收入99亿元，同比下降33%，受高基数和新游表现不及预期影响。核心游戏如《碧蓝航线》和《FGO》保持稳定，《闪耀！优俊少女》正在进行优化。公司优化在研游戏项目，预计四季度游戏业务收入同比下降6%，亏损有望缓解。

评级与目标价调整

浦银国际维持“买入”评级，将目标价下调至145美元（折合113港元），对应2023年和2024年的19x和17x市销率。基于收入调整，预计2023年和2024年调整后净亏损为人民币35亿元和10亿元。

投资风险

• 用户流量增长放缓，可能导致市场份额下降。
• 赔亏改善不及预期，影响盈利前景。

编辑注

本总结基于浦银国际研究报告内容，仅提取关键信息，仅供参考。 查漏补缺处理已完成，未添加额外内容。