20220611-国开证券-4月物价数据点评_CPI略超预期_PPI缓慢回落_6页_307kb

4月CPI与PPI数据点评总结

核心内容

2022年4月，国家统计局公布CPI与PPI数据，显示通胀略超预期，CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨8.0%。分析师杜征征指出，4月CPI受食品价格短期逆季节性上涨推动，而PPI则因国际大宗商品高位及国内政策影响，回落节奏偏缓。

主要观点

1. CPI略超预期，短期冲击明显

• CPI同比上涨2.1%，略高于市场预期（2.0%），前值为1.5%。
• 食品价格逆季节性上涨，是CPI超预期的主要原因。鲜菜、鲜果、鸡蛋和薯类价格分别上涨24.0%、14.1%、13.3%和11.8%，涨幅较3月扩大。
• 非食品价格与季节性一致，但部分分项如交通通信、生活用品及服务价格涨幅较大。
• 核心CPI低位再降，4月核心CPI同比上涨0.9%，较3月回落0.2个百分点，反映终端需求偏弱。

2. PPI回落趋势不改，但节奏放缓

• PPI同比上涨8.0%，略强于市场预期（7.8%），前值为8.3%。
• 中上游行业贡献显著，尤其是采掘业，对PPI涨幅形成支撑。
• 国际能源价格高位震荡，导致国内相关行业价格涨幅回落。
• 国内稳增长政策加码，尤其是基建投资力度加大，对工业品价格形成支撑。
• PPI同比下行趋势不改，但因2021年5月基数较高，下行节奏偏缓。

关键信息

CPI走势分析

• 食品项主导CPI上行，4月食品价格同比由降转升，影响CPI上涨约0.35个百分点。
• 非食品价格平稳，交通通信、生活用品及服务价格涨幅较大。
• 猪肉价格降幅收窄，但受供给充足及消费淡季影响，反弹空间有限。
• 核心CPI持续偏弱，显示内需仍不强劲。

PPI走势分析

• PPIRM环比持平，但同比涨幅扩大。
• 中上游行业涨幅回落，但采掘业仍保持高位。
• 生活资料价格温和上涨，食品价格上涨0.4%，衣着和耐用消费品价格持平。
• 国际大宗商品高位震荡，国内保供稳价政策逐步显现效果，但双碳背景下部分中上游供给偏紧。

风险提示

• 央行超预期调控
• 食品价格超预期上涨
• 大宗商品价格超预期波动
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 地缘政治恶化
• 海外黑天鹅事件

未来展望

• CPI或继续温和上行，若下半年服务业修复及猪肉价格跌幅收窄，CPI可能加速突破3%。
• PPI下行趋势不改，但受国际能源价格及国内政策影响，回落节奏偏慢。
• 全年CPI温和，预计在2%左右，对货币政策影响有限，后期仍以稳增长为主。

分析师简介

• 杜征征：国开证券研究与发展部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，自2011年加入国开证券，专注于宏观经济研究。
• 承诺报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，不受第三方影响。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内涨幅20%以上；
• B：未来三年内涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内跌幅20%以上。

免责声明

• 本报告仅供国开证券客户使用，未经许可不得复制、引用或传播。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告所载意见及推测仅反映发布当日判断，不构成投资建议。
• 客户需自行判断是否符合其投资需求，分析师不承担因使用报告产生的法律责任。