20250319-华安证券-梅花生物-600873.SH-黄原胶诉讼和解_海外市场拓展加速_4页_383kb

梅花生物2024年度总结与投资展望

核心内容

梅花生物在2024年实现了营业收入250.69亿元，同比小幅下降9.69%。公司归母净利润为27.40亿元，同比下降13.85%。尽管业绩有所下滑，但公司通过黄原胶诉讼和解及海外市场拓展，增强了业务稳定性与增长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司整体营收和净利润均出现下降，主要受味精、黄原胶和淀粉副产品价格下滑影响。
• 产品结构变化：动物营养氨基酸业务实现营收146.24亿元，同比增长0.58%；人类医用氨基酸和食品味觉性状优化产品分别下降15.35%和19.19%。
• 成本优势：尽管原材料价格波动，公司具备的成本优势有助于缓解价格下行压力。
• 黄原胶诉讼和解：公司与阜丰集团达成和解，支付2.33亿元和解金，换取黄原胶相关技术的永久性普通实施许可，为未来黄原胶业务奠定基础。
• 海外市场拓展：公司2024年海外营收为84.24亿元，占比33.48%。11月底收购日本“协和发酵”的氨基酸和HMO业务，加速国际化布局。
• 关税政策影响：中国对美国部分农产品加征关税，预计推动国内农产品价格上涨，间接利好饲用氨基酸需求。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为34.11亿元、36.40亿元、38.95亿元，同比增速分别为24.5%、6.7%、7.0%。
• 估值指标：对应PE分别为8、8、7倍，估值持续走低，但盈利增长预期支撑投资价值。

关键信息

2024年财务表现

2024年主营产品价格变化

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预测数据：
  • 2025年归母净利润：34.11亿元，同比增速24.5%
  • 2026年归母净利润：36.40亿元，同比增速6.7%
  • 2027年归母净利润：38.95亿元，同比增速7.0%
• 估值指标：
  • P/E：8、8、7倍
  • EV/EBITDA：4.53、3.91、3.34倍

风险提示

1. 市场竞争加剧
2. 原材料价格大幅波动
3. 海外及新建项目进度不及预期

财务比率分析

未来展望

公司正通过海外并购与技术获取，推动其在生物发酵行业的平台化发展。随着国内农产品价格上涨及海外市场需求增长，公司有望在2025年后实现业绩稳步提升，逐步确立其在国际市场的领先地位。