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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

东吴证券晨会聚焦于全球经济复苏对大宗商品的影响及多个行业的投资机会，重点推荐了食品饮料、家居、轨道交通、造纸、时尚等领域的个股，并对相关行业进行了深入分析。

主要观点与关键信息

策略：全球经济同步复苏对大宗商品的影响

• 全球经济复苏背景：IMF预测2017年全球经济增长3.7%，2018和2019年分别上调至3.9%，显示全球增长势头加强。
• 大宗商品受益逻辑：全球经济复苏将推动部分大宗商品需求端增长，供需边际变化对价格影响非线性，蕴含投资机会。
• 受益品种：
  • 原油：供给侧支撑逻辑强，开采成本上升、供给收缩滞后、页岩油企业财务压力等因素共同推动价格上涨。
  • 铜：工业金属反转行情中滞涨品种，供给端逐步出清，需求端增长驱动铜价稳步上行。
  • 黄金：通胀预期和避险属性推动其投资价值凸显。

行业分析：食品饮料行业（原奶）

• 原奶价格周期性：原奶价格具有明显周期性，周期被拉长至约3-5年。
• 国际奶价走势：自2016年6月进入新一轮上升周期，预计2018年继续波动上涨。
• 国内奶价走势：2017年国内生鲜乳价格平稳，预计2018年温和上涨。
• 投资逻辑：原奶价格温和上涨有利于龙头净利率提升，伊利作为龙头将受益最大。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为679亿、761亿、848亿，EPS分别为1.08元、1.35元、1.62元，对应PE分别为30X、26X、22X，给予“买入”评级。

推荐个股及其他点评

欧派家居

• 业绩表现：2017年预计营收95-99亿元，同比增长33%-39%；归母净利润12.25-13.20亿元，同比增长29%-39%。
• 业务亮点：
  • 橱柜业务增长稳定，Q4单季增速达24%-43%。
  • “欧铂丽”品牌扩张迅速，前三季度收入增长149%，预计2018年新增300家门店。
  • 精装房趋势下大宗业务有望放量，Q3单季收入超2亿元。
• 信息化战略：自主研发订单排产系统，提升制造效率。
• 激励计划：限制性股权激励计划，提升员工积极性。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为12.67亿、16.88亿、22.28亿，EPS分别为3.01元、4.01元、5.30元，对应PE分别为45X、34X、26X，维持“增持”评级。
• 风险提示：地产调控超预期、新业务发展低于预期。

中铁工业

• 业绩表现：2017年归母净利润达12.7亿元，同比增长660%，扣非净利润12.1亿元，同比增长830%。
• 业务亮点：
  • 四大板块（道岔、钢结构、隧道施工设备、工程机械）均实现两位数增长。
  • 道岔市场占有率65%以上，钢结构业务占比45%，高铁+城际新增里程持续高位。
  • 合资成立中铁轨道交通装备有限公司，拓展新制式轨交车辆制造。
  • 国内盾构机市占率30%-40%，海外市场拓展加速。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.74元、0.81元，对应PE分别为23X、17X、15X，维持“增持”评级。
• 风险提示：地铁+综合管廊投资低于预期、高铁新开通里程不及预期。

爱建集团

• 事件：均瑶集团入主，成为第一大股东。
• 投资逻辑：
  • 民营机制改革成功，公司进入发展新阶段。
  • 金融牌照稀缺，信托、租赁、证券等业务具备高增长潜力。
  • 前期市值调整，当前估值安全边际充足。
• 盈利预测：预计2017、2018年EPS分别为0.54元、0.76元，对应PE分别为15.8X，维持“买入”评级。
• 风险提示：民营机制改革成效低于预期、金融主业发展不及预期。

恒立液压

• 业绩表现：2017年归母净利润3.7-4亿元，同比增长426%-469%；扣非净利润3.5-3.8亿元，同比增长1203%-1297%。
• 业务亮点：
  • 传统挖机油缸业务市占率高达50%，增长稳健。
  • 非标油缸、泵阀业务快速增长，海外市场拓展加速。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为3.9亿、5.9亿、7.5亿，EPS分别为0.63元、0.94元、1.19元，对应PE分别为51X、44X、27X，维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观周期性波动、海外投资与经营风险。

理文造纸

• 业绩表现：预计2017年归属盈利增长超75%，达50.10亿港币。
• 业务亮点：
  • 作为箱板纸龙头，生产效率领先，吨净利创历史新高。
  • 产能持续扩张，2018年中期将拥有603万吨包装纸产能。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为51.03亿、56.60亿港币，EPS分别为1.13元、1.26元，对应PE分别为8.3X、7.5X，维持“增持”评级。
• 风险提示：政策执行力度不及预期、产能投产不及预期。

歌力思

• 业绩表现：预计2017年归母净利润2.9-3.17亿元，同比增长40%-60%。
• 业务亮点：
  • 主品牌歌力思增长强劲，Laurel在Q4逐步盈利。
  • 并购品牌表现良好，ED Hardy、百秋、IRO等品牌增长稳定。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为2.9亿、3.7亿、4.2亿元，对应PE分别为26X、20X、18X，维持“买入”评级。
• 风险提示：终端销售遇冷、多品牌协同不及预期。

风险提示

• 各行业均存在政策变化、市场波动、业务拓展不及预期等风险。
• 个别公司如人民同泰因重大资产重组停牌，暂不提供投资建议。

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