20210827-东方财富证券-大博医疗-002901.SZ-2021年中报点评_主要产品线持续稳定增长_多产品线共同发展_5页

公司财务与业务总结（2021年H1）

核心内容

2021年上半年，公司实现了营业收入和净利润的稳定增长，主要产品线表现良好，且在应对行业变革方面采取了积极措施。公司通过内部研发与外部并购双管齐下，增强了自身竞争力，同时在集采政策背景下优化成本结构，提升运营效率。

主要财务表现

• 营业收入：2021H1实现8.47亿元，同比增长25.83%。
• 归母净利润：3.17亿元，同比增长19.92%。
• 扣非后净利润：2.83亿元，同比增长23.17%。
• 经营活动现金流：2.29亿元，同比增长43.45%。
• 存货：5.83亿元，同比增长12.1%。

产品线增长情况

• 创伤类产品：营收5.27亿元，同比增长16.00%。
• 脊柱类产品：营收1.83亿元，同比增长40.22%。
• 微创外科类产品：营收0.61亿元，同比增长62.69%。
• 神经外科类产品：营收0.20亿元，同比增长28.61%。
• 手术器械：营收0.18亿元，同比增长45.90%。
• 其他产品：营收0.38亿元，同比增长66.17%。

应对集采政策的措施

• 中标情况：公司在河南省牵头的12省骨科创伤类医用耗材联盟采购中，三个采购包均实现中标，且临床需求量排名前列。
• 并购拓展：2021H1收购北京安德思考普商贸有限公司51%股权，丰富微创脊柱产品线，提升技术壁垒。
• 产品注册：陆续取得髋关节假体、陶瓷内衬、陶瓷球头等III类医疗器械注册证，完善关节产品线。

控费与盈利能力

• 毛利率：85.70%，同比提升0.06个百分点。
• 净利率：38.72%，同比下降1.04个百分点。
• 费用率：销售费用率32.68%（同比+0.10pct），管理费用率4.49%（同比+0.22pct），财务费用率-0.66%（同比+1.74pct）。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年预计收入20.05亿元，归母净利润7.62亿元，EPS为1.88元，对应PE为27.87倍。
  • 2022年预计收入24.66亿元，归母净利润9.14亿元，EPS为2.26元，对应PE为23.23倍。
  • 2023年预计收入30.29亿元，归母净利润11.28亿元，EPS为2.78元，对应PE为18.82倍。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 行业政策变化；
• 产品大幅降价；
• 产品研发风险；
• 募投项目推进滞后。

财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长：26.32%（2021E）；
  • 营业利润增长：24.96%（2021E）；
  • 归母净利润增长：25.77%（2021E）。
• 获利能力：
  • 毛利率：84.37%（2021E）；
  • 净利率：38.74%（2021E）；
  • ROE：26.37%（2021E）；
  • ROIC：23.64%（2021E）。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：19.04%（2021E）；
  • 流动比率：4.44（2021E）；
  • 速动比率：3.23（2021E）。
• 营运能力：
  • 总资产周转率：0.55（2021E）；
  • 应收账款周转率：5.37（2021E）；
  • 存货周转率：2.73（2021E）。
• 估值比率：
  • P/E：27.87（2021E）；
  • P/B：7.35（2021E）；
  • EV/EBITDA：24.20（2021E）。

总结

公司2021年上半年业绩稳健增长，主要产品线表现良好，尤其在脊柱类产品和微创外科产品上增速显著。面对国家集采政策带来的挑战，公司通过并购和研发提升竞争力，并有效控制成本，改善现金流。公司未来有望在高值耗材领域持续拓展，进一步巩固其市场地位。