20230511-天风证券-三友医疗-688085.SH-一季报收入超预期_创新驱动多产品线共同发展_3页_725kb

三友医疗证券研究报告总结

公司与评级

三友医疗（股票代码：688085）属于医药生物/医疗器械行业。天风证券给予公司"买入"评级，维持不变。当前股价为298元，目标价格未明确。

关键财务数据摘要

• 2022年业绩：实现营业收入649亿元，同比增长94.0%；归母净利润191亿元，同比增长239%；扣非归母净利润134亿元，同比增长647%。
• 2023年一季度业绩：实现营业收入161亿元，同比增长2419%；归母净利润34.65亿元，同比增长448%；扣非归母净利润30.65亿元，同比增长34%。

业务亮点

• 销售与研发：公司加强销售拓展，脊柱类植入耗材收入增长41.4%，创伤类植入耗材收入下降16.89%；水木天蓬系列产品同比增长58.66%。一季度，销售费用率同比下降11.0个百分点至4.8%，研发费用率稳定。
• 创新能力：2023年一季度，5mm超声止血刀获批上市，增强产品竞争力并打破进口垄断。公司投资法国Implanet公司，持股43.14%，以拓展欧美市场。

风险分析

• 主要风险包括产品研发进度延迟、销售推广不及预期、核心产品在国家带量采购中未中标。

盈利预测

• 收入预测：预计2023-2025年营业收入分别为730亿元、920亿元、1124亿元（调整后值：2023年从先前127亿元下调，因脊柱带量采购影响）。
• 利润预测：预计归母净利润分别为205亿元、269亿元、333亿元。
• 假设下调主要由于2023年带量采购执行对公司价格体系和利润的负面影响。

财务比率

• 关键指标：毛利率约90%，净利率约29%，ROE和ROIC显示强劲增长和效率提升。

结论

天风证券维持"买入"评级，认为公司创新和增长潜力，但需关注带量采购风险。