深度报告-20250619-华源证券-中天科技-600522.SH-领先的电力及通信传输供应商_受益于国内外海风共振_32页_2mb

中天科技（600522.SH）首次覆盖报告：领先的通信及电力设备供应商，受益于国内外海风共振

1. 公司概况

中天科技是我国领先的通信及电力设备供应商，前身为光通信企业，1999年进入海上风电光电传输领域。主营业务涵盖海洋装备、光通信和电力传输，其中电力传输为最大收入板块。2024年营收480.5亿元，归母净利润2.838亿元，但近年来因海风装机低谷和资产减值承压，利润率持续下滑。

2. 海缆业务：格局好，盈利能力强，国内外海风共振

• 技术壁垒高：海缆是海上风电核心设备，承受高压、柔直化趋势，头部企业（如中天科技、东方电缆）2025年估值14-17倍，高于行业平均水平。
• 国内复苏：2023年后，上海、广东、江苏等省份重启海风规划，装机量有望反弹。欧洲海风市场预计2028年突破10GW，2030年突破20GW，海缆产能紧张为国内企业创造机会。
• 中天布局：具备500kV超高压及柔直海缆技术，已获欧洲及东南亚订单，出口占比提升。

3. 通信业务：全球光纤光缆头部企业，5G与算力建设拉动需求

• 全球地位：2024年全球市占率11.3%，居光纤光缆第三位，产品覆盖预制棒、光纤、数据中心等。
• 驱动因素：5G网络持续建设、AI算力建设推动光缆需求，空芯光纤、G.654.E光纤等新型产品有望受益。

4. 电力传输与储能：多元业务布局，特高压与储能成增长点

• 输电线路：受益于电网投资向特高压倾斜，高性能导线技术领先，毛利率达16%。
• 储能：具备电化学储能“全链条”能力，2021-2024年国内系统出货量前十，政策调整（136号文）后，头部企业利润修复可能性增强。

5. 盈利预测与估值

• 预测数据：2025-2027年归母净利润增速为20.5%-22.5%，PE分别为14、11、9倍。
• 相对估值：可比公司（东方电缆、长飞光纤、亨通光电）2025年PE均值17倍，中天科技估值提升有空间，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 海风建设不及预期：装机量不及预期可能影响海缆订单。
• 光通信需求放缓：5G及算力建设若低于预期，拖累通信业务。
• 海外市场开拓风险：因政策、竞争等因素导致海外增长不及预期。

总结

中天科技作为通信与电力设备双轮驱动的企业，受益于海风复苏及全球海缆需求增长，通信业务受益于5G与算力建设。多元业务布局（电力传输、储能）和技术创新构成增长基石，估值水平具备吸引力，风险可控。